风险投资在中印

    透过ChrysCapital基金的眼光，你能看到中印投资领域的暗自角逐正在拉开帷幕，而这次，相互的借鉴会给双方都带来益处。

    “我们爱好和平，中国人和印度人要友好相处”，当印度ChrysCapital基金的主管合伙人Ashish Dhawan在接受清科研究中心和《创业邦》杂志专访的时候说出这句话，你仍能真切地感觉到，源于历史因素，而后扩大到各个层面的“龙象之争”的竞争热度。在私募投资领域，中印竞争的涟漪也荡漾开来。中国经济持续快速的发展，以及特有的哲学文化深深地吸引着Dhawan，在过去5年里，他已经来过中国十多次，甚至把全家人都带来过中国，他年幼的女儿正在学习中国普通话。不过这次Dhawan带领整个投资团队来中国的目的，是在其投资人磐石基金（Pantheon Capital）的帮助下与中国的投资同行交流并寻找合作机会。

    相对于印度，似乎是中国的投资者和投资市场更受全球瞩目，但这仅仅是国人的感觉。2007年，华尔街、伦敦的主流媒体不断出现“VCs Truck Cash To India”（VC拉着现金去印度），“skyrocket”（火箭速度）这样的字眼。根据清科研究中心的统计，2007年中国风险投资总额度是上年的将近两倍，而Dow Jones VentureSource的数据则显示，在印度2007年的风险投资额是上一年的5倍左右。相比较而言，在中国投资总额的年增长步伐则有所放缓。

    中印投资市场的增长，背后的一个共同的推力是中印两个大国经济的高速增长。2002年到2006年印度经济增长平均8%，2007年为9.4%，2008年预计将达10%，而中国从2001到2008年，经济增速平均已超过两位数字。

    中印两个经济高速增长的发展中国家，风险投资的起步和发展也有相似的轨迹，1980年代末期，风险投资开始出现在中国和印度，但是基本上只是政府主导的投资机构，以及少量的中外合作形式。1990年代中期互联网经济在全球兴起并步入快速发展，独立的外资风险投资也开始在两国出现，印度从1992年开始实施改革，并把资本作为重要环节，建立印度证监会（印度的风险投资由证监会统一管理），推出《证券交易委员会法》，并开始培育以软件和金融服务为核心的产业，1990年中期的.com风潮起来时，外资独资的投资机构开始进入印度。

    但是在.com风潮过后，中印的风险投资则经历了差异化的发展，在大批的印度VC销声匿迹的同时，部分VC则渐渐完成了从VC到PE的转换。即便是比较成功的Sequoia（其在印度的前身为West Bridge）也在两年前决定募集成长资本基金，开始同时做VC和PE的业务。其他新进入印度市场的美国VC，也有很多在过去一到两年内渐渐偏离VC业务。时至今日，PE项目在印度市场的主导优势远远胜过VC。在Dhawan看来，印度的VC行业要比中国“年轻”5年左右，“主要原因是中国自身的经济发展刺激了一些行业的发展，5年前，中国的移动通讯和互联网用户已经达到相当高的数量，而印度在今天才达到这个水平，因此印度VC对一些相关产业的投资才刚刚开始”。Dhawan表示：“中印市场的相同点是巨大的市场机会和人口基数。不同点是，印度经济的发展在中国之后，所以我们可以观察中国很多领域是如何发展的，这些也极有可能会在稍候发生在印度。”

    中印两国的风险投资机构在投资领域的选择方面也有很大的相似性，根据中印两国的研究机构发布的报告，TMT、传统领域、服务领域均受到两国私募和风险投资者的共同青睐，投资额度比例和投资案例均列在前3位。当然投资策略也有差别，同时关注中国和印度私募股权投资市场的磐石基金全球合伙人黄永忠（Vincent Huang）认为，由于印度的资本市场起步较早，很多规模较小的公司也可以上市，在印度市场上有9000余家上市公司，其中5000家是有活跃成交量的，因此不同于中国的是，在印度VC/PE投资的上市公司占到了很大的比例。其次，是因为印度代代相传的家族企业较多，对买断型、并购型的基金接受度较小，成长基金则有更大的发展空间。

    管理着22.5亿美元资金，成立于1999年的ChrysCapital没有在班加罗尔设立办公室，而是把办公室选择在新德里和孟买，他们也是当初成功地从VC转向PE成长基金的代表性投资机构之一。ChrysCapital大胆地创造了很多个“*”：印度*家进行基建相关服务行业投资的基金，*个进入私人银行业，也是*个进入风能行业。其投资的风能公司Suzlon目前是全球第三大风能企业，而印度排名前5位的私人银行，有两家获得了ChrysCapital的投资。ChrysCapital敢为人先的作为也带来了良好的回报，比如，对私人银行YesBank和风能公司Suzlon的投资均为其带来了13倍以上的回报。
 
    由于历史原因，在知识产权、投资者经验、金融体系和国际化程度等因素上，印度的投资制度环境略胜于中国，这也为外国投资者提供了便利的投资环境。印度拥有23家股票市场，已经形成了多层次的资本市场格局，而中国正在做这件事情。印度证监会也一直采取措施，鼓励风险投资活动，如要求基金将80%的资金投向未上市公司的资产或与其资产相关的金融工具，要求投资一家公司的资金不能超过基金总额的25%，禁止基金从事风险投资以外的经营活动等。Dhawan介绍说，印度有400家左右VC/PE机构，“我听说中国有越来越多的人民币基金成立，但是印度还没有太多的卢比基金，我想5年以后，印度可能会重复中国今天的脚步，这是早晚的事。”
     
    抛开这些环境因素，我们还看到中印之间这样一个投资特征的差异，印度投资机构所投资的公司更多的是面向国际市场，集中在国际化的服务领域；而中国的绝大部分投资案例是面向国内市场。根据斯坦福大学亚太研究中心的报告，从2004年到2007年第二季度，印度投资机构投资在国际市场的案例比例占72.8%；而在中国仅占17%。从中期来看，在全球性技术公司的竞争中，印度公司更具有优势。这在一定程度上也体现了中印投资机构投资标准的差异。