近期，国内医疗器械龙头鱼跃医疗发布2024年半年度报告。上半年，鱼跃医疗实现营业收入43.08亿元，归母净利润11.20亿元。在家用医疗器械赛道构筑了产品、渠道、研发、品牌、规模等多重优势，形成稳健的"护城河"，行业未来盈利能力依然稀缺，以鱼跃医疗为代表的行业龙头有望"强者恒强"。
鱼跃医疗自上市以来，专注于医疗器械家用赛道，规模的持续增长使其成为家用医疗器械龙头，营收规模和利润均处于行业龙头地位。上半年，鱼跃医疗推出近200款新品，旗下产品种类达到上千种，覆盖血压检测、体温检测、中医设备、手术器械、呼吸与制氧、血糖管理、消毒感控、急救、眼科、智能康复等各大板块，国内市场的领 先优势，使其形成了强有力的品牌效应。
家用医疗器械赛道"护城河"：产品、渠道优势明显，未来盈利能力依然稀缺
数据显示，2023年家用器械板块净利率23%，成为医药盈利能力最 强板块。2019-2023年，家用医疗器械板块净利率持续提升，且始终处于医药生物板块净利率排名前三。究其原因，浙商证券分析认为，首先是行业特性上，家用器械产品认证、稳定性、高端化等，使其存在较高的技术壁垒，天然形成"护城河"，此外线上渠道共通、客群共性，新品有望快速放量，带来规模效应，进而提升利润率。
除了行业"护城河"的存在，医疗器械本身也是典型的"长坡厚雪"赛道，行业需求非常刚性。当前，全球老龄化、多发疾病等因素，带动行业规模继续扩张。随着技术水平不断迭代、重大疾病的突破，行业盈利水平也有望稳步提升。从鱼跃医疗近几年的发展走势来看，验证了家用医疗器械赛道龙头"护城河"的高壁垒、高成长和抵御周期的发展特性。
以成熟的美股医药行业为例，未受宏观经济影响，2008-2022年间，标普500健康保健指数的每股收益都保持正增长。长期稳健的盈利能力使得美股医疗保健板块呈现出"长期向上、没有明显周期"的特征，并且从2013年末到2023年末，美股医疗保健板块整体累计收益率170%，相较于标普500的累计收益率实现了超额，诞生了大量高成长性的行业巨头。
浙商证券分析称，未来家用器械板块盈利能力依然稀缺，行业需求高增，产品放量下规模效应有望持续凸显。在手现金充足、应收账款周转率大幅提升、产品拓展下，品牌影响力有望持续强化。同时，随着研发投入加强、产品持续高端化，净利率也有望持续提升。
研发+产品+品牌，鱼跃医疗多管齐下夯实行业龙头地位
多年来，鱼跃医疗深耕家用器械领域，通过研发投入、产品创新等方式，已成长为国内医疗器械龙头。强劲可持续的盈利能力也推动公司向"高分红、高股息"方向发展。自公司2008年上市以来，累计分红总额达37.57亿元（包含回购股份3.65亿元），是上市以来融资总额的1.22倍。近期鱼跃医疗公布2024年半年度利润分配预案，拟现金分红4亿元，是公司首次中期分红，有望在长期稳定的盈利能力下，保持高分红、高回报与高质量发展。
针对未来发展，鱼跃医疗主要集中在继续进行研发投入，在产品和营销以及人才培养方面发力。近日公司发布的《关于"质量回报双提升"行动方案的公告》中提到，公司将继续重视研发投入，优化产品结构，加强品牌建设，健全营销体系，推进精益化管理，加大人才储备，推进数字化升级，形成高效的前后台联动机制，推动公司成为*综合竞争能力的平台型品牌运营商和医疗服务提供商，成为我国医疗器械行业最 具代表性的领 先企业之一。
在深耕技术和产品优势方面，上半年，鱼跃医疗实现研发投入2.70亿元，占公司营业收入的6.26%，推出190多款新品，进一步提升了公司产品结构丰富度与整体竞争力，以高效的创新迭代能力，推动国产家用医疗器械技术不断突破。
鱼跃医疗董事长吴群近期也对公司未来发展给出"方向"。他表示，公司未来将会在三到五年内，以"聚焦核心业务，长期主义，健康前行"为核心思想，在呼吸治疗、糖尿病护理、家庭检测三大业务会继续加码，在急救板块和海外业务板块会加速成长，公司也时刻关注海内外标的，在合适的时间和项目上做好并购整合的准备。