黑蚁资本投资泡泡玛特：从拐点到焦点

日前，“盲盒*股”泡泡玛特(POPMART)通过港交所上市聆讯，行业预测其有望最快于12月下旬正式于港交所主板挂牌上市，募资规模预计为2至3亿美元。投资方之一黑蚁资本自2017年起连续为其追加投资，共同经历泡泡玛特商业模式的“拐点”到“焦点”的发展历程。

什么是拐点和焦点？

以盲盒这一强娱乐消费逻辑的产品形态打开中国市场，泡泡玛特自此迎来线上线下业务迅速扩张。2017-2019年总营收从1.58亿涨到16.7亿，净利润率达26.8%。完成8轮融资后，泡泡玛特于今年6月递交了港股IPO，启动上市进程。其风驰电掣的发展速度，无疑是整个消费市场的焦点。

据了解，在2017年黑蚁资本最早为其投资时，泡泡玛特估值约为8亿，但这家公司的利润只有100多万，公司处于一个商业模式的转型“拐点”，即从一个潮玩的零售门店模式转型为一头连接消费者，一头连接IP/设计师的双边平台。也正是这个时期，泡泡玛特经历了一个“投资真空期”，从另一个角度来看，这也是投资泡泡玛特*的一个窗口期。

内化到投资逻辑和理念，黑蚁资本的几位合伙人曾有过少量的对外分享：“无人区（即存量市场里的新变化）”、有门槛有壁垒、只投头部项目、不可逆的普适性的大趋势。泡泡玛特作为新消费的代表企业，有人说它是模式的胜者，也有人认为，它折射这个时代的很多变化，从外在的态度表达，到内在的情感寄托。在打造IP这件事上，泡泡玛特走出了一条适合中国消费市场的超车道——情感。

黑蚁资本的投资价值观

在招股书中披露的董事会成员中，两位代表投资方之一的黑蚁资本管理合伙人何愚曾对媒体表示，消费行业的创业者一定是要站在用户的位置，去思考用户需要什么，然后带给用户*的价值。他认为，所有好的项目都有共同点。*个是有特别厉害的人，在一级市场投资中，人是*位的。第二个就是巨大的创新，在巨大的赛道做非常大的创新。第三个就是好项目的商业模型都是有巨大壁垒的，它在创新之后还能够建立壁垒。

黑蚁资本管理合伙人 何愚

同时，投资的目的是为被投企业和有限合伙人创造价值。拥有共同投资价值观的团队是黑蚁资本发展的基石，黑蚁资本旨在与优秀企业家建立长期伙伴关系，在与长期投资者（有限合伙人）建立共同发展的伙伴关系。

在策略上，首先是价值发现，投资消费新周期下的高增长创新企业。黑蚁资本认为，一切消费归于价值，项目是否通过创新为用户增加价值是我们选择项目的核心着眼点。在此基础上，我们关注“消费升级”趋势下的“新品类和新品牌”机会和“商业模型创新”机会。其次是价值创造，创造性构建投资机会。黑蚁资本不仅仅关注通过研究驱动发现价值的机会，也同时通过“自身的价值创造来构建投资机会”。创造性投资机会来自于我们对消费行业的深刻理解，及对行业资源的深度整合能力。