里昂证券发布研究报告称,欢聚集团(NASDAQ:YY)2020年第三季度业绩大幅超出预期,海外市场增长的动能愈发明显。欢聚市场的充分多元化,让单一地缘政治因素并不足以对其每股盈利造成结构性的影响。里昂决定将欢聚的目标价格从100美元上调至121美元,并重申维持“买入”评级。
在第三季度当中,欢聚集团营收同比增长36%,达到62.9亿元人民币,超过市场普遍预期和公司自身财务预测区间大约6%。调整后净利润同比增长64%,超过市场预期40%,主要原因是YY核心业务利润率扩张,以及BIGO调整后运营利润转为正数。这也主要归功于BIGO营收同比翻番,达到了32.8亿元,超过预期13%。同时,国内YY核心业务营收同比下滑4%,至28亿元,与市场预期持平。
研报指出,除了营收和用户群之外,欢聚集团第三季度利润表现也可圈可点。欢聚YY核心业务调整后息税前利润同比增长8%,超过市场预期34%,调整后息税前利润率达到28%,也超过市场预计的21%,这主要归因于成本的全面控制,使得YY在疫情遏制了付费用户增长的情况下依然获得了不俗的表现。Hago(YY核心业务旗下)在第四季度当中预计就将实现单月收支盈亏平衡。BIGO更是提前实现了调整后息税前利润的转正,而非市场所预计的那样亏损1亿元,这令里昂证券感到更加鼓舞。BIGO目前正在稳步前进,预计2021年就将首次实现全年盈利。
印度禁令确实对海外用户群扩张造成了明显影响,不过海外业务依然给市场带来了惊喜。在其他市场的强势推动下,Bigo live每月活跃用户依然同比增长28%,达到了2800万(比如BIGO总营收贡献占比超过40%的发达市场,同比增长270%)。如果不计算印度市场,则海外市场整体用户群增长速度依然可观,Bigo live不计印度每月活跃用户当季同比增长58%,Likee增长150%,Hago增长20%。
欢聚集团海外业务发展动能依然非常强势,里昂证券受到BIGO更快的增长速度和更强盈利能力的鼓舞,决定将欢聚集团2021和2022年的营收预期分别提升4%至5%,利润预期也分别提升4%至5%。同时,里昂证券重申对欢聚集团的“买入”评级,并将其目标价格从100美元提升至121美元。这一目标价格由分类归总法得出,包括了YY核心业务、虎牙股份、Bigo Live和Likee,其中YY核心业务价值基于百度收购报价,虎牙价值基于股票当前市价,Bigo live价值基于预期市盈率,Likee价值基于用户群。
里昂证券也强调,投资者必须认识到,欢聚集团90%的用户都来自海外市场,将国内YY直播业务出售给百度之后,这一点就更加清晰。投资者存在对欢聚集团的认知偏差,即中国的互联网投资者对其海外潜力估计不足,而真正理解海外市场的海外投资者对于欢聚集团又较少关注。再加上地缘政治的关系,欢聚集团便未能获得理当获得的价位,使其当前价格颇具吸引力。