华讯投顾解读五中全会公报，抓住11月投资机会

华讯投顾发现，十九届五中全会首次提出“远景目标”，并在“二〇三五年目标”基础上，制定了“十四五规划”，重点强调“科技创新”、“扩大内需”和“国家安全战略”，这与华讯投顾10月赢家专案的预测高度重合。基于十四五规划，华讯投顾提醒投资者应重点关注以下几方面的投资机会：

构建国内、国外双循环，其中国内循环是重中之重。国内循环对于中国经济持续稳定发展具有重要意义。个别国家几年之前就开始叫嚣，要将本国企业移除中国，部分国家也表达了对于产业链过度依赖中国的担忧。但直到今日，真正将产业链迁出中国的外国企业屈指可数，其中的重要原因之一就是中国的产业链较为完善，众多商品的生产效率中国最高。另外一个重要原因是中国的消费市场具有巨大潜力，贸然迁出产业链可能会导致在中国经营的成本显著提高。

华讯投顾认为，完整产业链已经成为中国相对于外国的比较优势，成为中国争取资本的重要竞争力，继续着力发挥中国产业链优势，补齐其中短板，可有效维持未来竞争中中国相对与外国的竞争力。况且，补全产业链对于拉动就业，提高国民收入也起到重要作用。

华讯投顾发现，部分外媒对于国内循环的解读有偏，将之与中国历史上的“闭关锁国”相提并论，这一点是站不住脚的。构建国内循环只是为了强化中国竞争优势，促进就业，提升国民收入水平，无论哪个国家，以上这些都是政府努力追求的重要目标。从目前中国出台的各项法律法规和政策解读来看，当前中国鼓励外商投资，并且致力于优化营商环境。

华讯投顾建议投资者应从国际比较优势出发， 重点关注中国有优势的产业链中的薄弱环节。例如农业现代化，高端化工及高端制造等。

科技创新是未来长期方向，科技自立自强是对外部压力的有力回应。过去5年创新驱动对中国经济的引领能力逐步增强，中国经济“三新”增加值占GDP比重在2020年有望进一步向20%接近。创新是未来五年中国经济继续高质量发展的核心动力。2018年以来美国在贸易、科技等方面对我国施压*压力，没有科技自立自强，经济高质量发展就如同空中楼阁缺乏支撑。可以预见，未来五年我国将向“卡脖子”领域倾注大量资源，至少包括经济资源的支持和体制层面的改革，直接融资将迎来*的发展机遇。

高科技产业具有投入大、周期长、回报高等特点，注定了是一场耐力赛，在最终有市场竞争力的产品产出前，可能需要承受长时间的亏损，对于投资者的眼光、耐心都是极大考验。最终的结果往往呈现两个极端，如果胜，则赚得盆满钵满，如果败，则亏得颗粒无收。华讯投顾建议投资者慎重入局，多倚重专业投资机构。

需要格外注意的是，部分高科技产品的研发难度极大，科技含量高，但本身市场空间十分有限，投入产出比较差，如非对此有极大的热情，则尽量规避具有这种特征的细分科技行业为上。例如某些工业软件，及细分领域传感器等。

继续深化资本市场改革，推进金融业与金融市场开放。金融危机之后，国际贸易进入了“再平衡”阶段，中国经常账户顺差趋于收窄。为保持国际收支平衡，就需要进一步稳定和开放金融账户。华讯投顾从政策实际进展发现，金融业与金融市场的开放都是重中之重。金融账户之中，近年来其他投资项（国际信贷与预付款为主）波动较大，直接投资项的重要性逐渐下降，而证券投资已经形成了持续流入趋势，重要性日益上升。

中国目前的融资渠道仍有较大的优化空间，间接融资（向银行借钱）占比过高，直接融资（股权融资）占比很低，和国外的资本市场的相比，结构差异巨大。股权融资有诸多优势，例如可有效隔断风险，将单一企业破产影响限制在有限的范围内。华讯投顾认为，间接融资比重过大，银行对于质押物的过分重视，是造成如今的金融与地产密不可分的局面重要原因。

资本市场改革路线图已经逐步清晰，引入国外金融机构，助力、倒逼国内金融机构改革成为长期趋势。从其他的产业开放经验来看，在与国外企业的竞争中，总有写国内企业会立足于国内基本盘，同时积极吸纳国际人才，借鉴学些国外优秀企业经验，逐步成长为具有国际经济力的全球化企业，相信金融行业也不例外。推荐投资者关注银行、券商、保险等行业龙头，尤其是在国际业务中有先发优势的龙头。

相比“十三五”，“十四五”规划前期准备充分，经济方面，更重质量，着力推升第三产业增加值比重；创新方面，将全面提升研发支出；民生方面，将致力于居民人均可支配收入增长不低于GDP增长：环境方面，将进一步落实耕地保有量不少于当前水平，降低单位GDP能源消耗。华讯投顾发现，未来我国的经济发展环境仍将是机遇和挑战并存的格局，后续我国的经济发展之路或将更加注重提“质”而非单纯的加“量”，此前粗狂式发展道路或将逐渐退出，同时“双循环”也将成为未来我国经济发展的重要方针，供需结构有望进一步优化。

附录：华讯投顾整理的“十四五”与“十三五”关键信息对比