上市酒企淡季不淡，上海贵酒“三连增”解锁财富密码能否延续？

2023年上半年，我国经济实现恢复性增长。在行业高景气的带动下，部分上市公司营收和净利润再上新台阶，成为A股市场的一道靓丽风景线。

截至8月31日，21家白酒上市公司全部披露中报。盘点酒企半年报业绩发现，区别于上半年白酒市场的传言，上市酒企的表现整体较好，其中有14家酒企上半年营收、净利均超两位数增长，9家营收净利增速均超20%，5家酒企上半年净利同比大涨三成以上，业绩再创新高。

上市酒企隶属头部，淡季不淡应属常情？

在相对行业淡季的二季度，白酒上市公司整体呈现出淡季不淡的走势，并且覆盖了不同体量的酒企。依照常理，伴随近些年白酒行业总量增长放缓，行业整体呈现挤压式增长的特征，不过受益于消费升级，龙头酒企地位凸显，中长期具备穿越周期逻辑。因此，上市酒企中头部酒企呈现营收净利的大幅增长符合常识，那么，整体营收规模尚小的上市白酒企业又为何能够获得大幅增长？

如上述表格可见，处于白酒板块腰部的水井坊和酒鬼酒营收净利均有所下滑，但比之体量规模更小的金徽酒、伊力特、上海贵酒、金种子酒却均有不俗表现。此处选取同时符合营收净利增速均超20%，净利大增三成以上的上海贵酒（股票代码：600696）和金种子酒（股票代码：600199）两家酒企来看，后者已知在2022年6月由华润入主，从公司管理到市场营销、从产品矩阵到渠道资源，华润都对金种子进行了深度介入管理，过去一年，金种子酒在2023上半年已实现营收净利均大幅增长，改革颇为有效，不过目前尚未实现净利扭亏，改革赋能的成效尚需时间体现。

新名酒的业内突围，营收净利双增长

至于另一家酒企上海贵酒（股票简称：岩石股份；股票代码：600696）也是颇有来头，2019年正式转型白酒后，于2年后适逢白酒板块大热，遇资本市场热捧股价一路窜升，引发投资者纷纷瞩目。

过去三年的时间里，上海贵酒成功实现从2021年年中到现在连续9个报告期内的双位数营收增长，完成营收规模从0至10亿的突破，核心主业更是得到了进一步的加强。今年上半年，上海贵酒实现营业收入8.43亿元，同比增长69.73%；实现归属净利润5351.26万元，同比增长46.22%。

营收规模增长的同时，上海贵酒上半年销售费用3.52亿元，较去年同期近乎翻倍，对此，上海贵酒在半年报中称，公司销售费用变动主要系公司广告宣传、市场投入增长所致。9月1日在上海贵酒召开的上半年业绩说明会上，公司管理层对此表示：“作为进入传统白酒行业的年轻公司，品牌资产打造对于我们是需要长期坚持的事情，公司会持续进行营销投入，提高品牌影响力。2023年上半年，公司在酱酒行业的品牌影响力一跃升至第九位（2022 年为第十八位），显示了公司品牌价值的不断提升。”

行业考验仍在，突破能否持续？

此外，今年上半年上海贵酒在经营现金流及合同负债方面均有较大幅度提升，给投资者带来诸多亮点。

从经营性现金流来看，上海贵酒上半年实现经营活动产生的现金流量净额3.68亿元，同比大增810.43%，主要系销售商品收到的现金增加所致。分析人士认为，这无疑意味着，上海贵酒的产品逐步受到市场认可，构建起品牌赋能形成溢价的竞争壁垒。一般来说，企业的现金流量代表了企业当下的运营能力与活力，上海贵酒充沛的现金流可以为公司的高质量发展提供更多支持和保障。

如从另一个酒企经营管理的重要指标，合同负债来看，2023上半年上海贵酒合同负债大增153.7%至3.24亿。合同负债被视为白酒上市公司的“蓄水池”，对于先款后货的白酒行业来说，这一单项往往体现经销商的打款意愿及销售信心。对此，上海贵酒在半年报中称，主要系酒类销售预收客户货款增加所致。

横向比较其他酒企， 21家酒企中大多数酒企的合同负债总体呈下降趋势。这一情况整体吻合白酒企业一、四季度属于销售旺季，二、三季度属于相对淡季的区别，有酒企回应称，“公司合同负债变化主要受季节性影响。公司市场动销和经销商打款意愿正常。”

作为一个后发而起的新锐酒企，尽管上海贵酒过去三年间整体消费复苏趋缓的背景下，营收规模不断扩大，增速领跑行业表现出色，但由于初始基数较小，同样面临着规模增速能否延续的市场质疑声。此次2023年半年报的发布正是一次有力的回应。这一单项指标逆势得到增长毫无疑问能够进一步稳定投资者信心，可以预见上海贵酒在2023年的下半场仍然能够有所发挥，为行业与投资者带来更多惊喜。

谈及上海贵酒在行业中最 大的竞争优势时，董事长韩啸表示，“公司与其他白酒企业最 大的差异就在于战略理念上。上海贵酒没有选择复制传统白酒企业的经营思路，而是选择了差异化竞争战略，对标世界一流的消费品公司，致力于用世界一流的消费品品牌运营理念高质量经营酒类业务。”

展望下半年，华创证券研究报告称，白酒全年复苏方向明确，上半年高周转保障业绩、走量为主，下半年期待景气度与信心提升带来双击，价盘或可回升。

2023年白酒行业的优异成绩单显示白酒发展整体趋势仍向好，伴随下半年消费场景更加丰富需求端持续改善，白酒企业们又将如何布局，在纷繁复杂的宏观环境下再度进入新一轮增长通道。