老虎证券：特斯拉连续五个季度盈利背后的三大功臣

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特斯拉财报大超预期

特斯拉 3季报主要指标都大超预期，营业利润率和自由现金流利润率都创新高。公司还维持今年全年50万辆的交付指引，甚至非正式得表示明年可能交付84-100万

财报显示，三季度营收达到87.71亿美元，环比上升45%，同比上升39%，市场预期为83.6亿美元。净利润8.74亿美元，环比上升94%，同比增加156%；调整后EPS 0.76美元，较去年同期翻倍，市场预期0.57美元。

具体来看

三季度交付创纪录，营收同比大增

三季度营收达到87.71亿美元，环比上升45%，同比上升39%，高于市场预期的83.6亿美元。

早前，据特斯拉表示，该公司第三季度交付量创下了历史记录。与遭受公共卫生事件而导致大部分工厂处于关闭状态的二季度相比，这展现了其巨大的飞跃。数据显示，特斯拉第三季度汽车交付量为13.93万辆，同比激增44%，创纪录新高，上一个新高是2019年四季度交付的11.2万辆，超过分析师预期，此前分析师预期的区间为12.99万至13.7万辆。此前，*季度交付8.84万辆，第二季度曾交付90650辆。

其实特斯拉财报超预期是大概率事件，毕竟特斯拉的汽车销售占据了总营收的86.77%，而汽车销售营收是由汽车交付量，以及ASP（单位车辆售价）决定的，结合之前公布的创纪录的Q3交付数据，这次财报营收超预期并不意外。

*意外的是ASP上升了，上季度特斯拉平均售价是52271，本季度平均售价接近了55000，而造成平均售价，这一点主要是受益于今年早些时候推出的Model Y。由于Model Y的整车价格要高于Model 3，也就是说Model Y 卖的钱越多，对于ASP的贡献越大，特斯拉营收表现也会越好。

本季度营收大增出了汽车销售大增以外，还源于碳积分（regulatory credits）大增。特斯拉CFO Zachary Kirkhorn表示，特斯拉第三季度业绩得益于好于预期的碳积分（regulatory credits）。他表示: “碳积分（regulatory credits）业务比我们预期的更为强劲，今年我们的信贷业务比去年增长了一倍以上。”。

碳积分顾名思义是卖碳排放额度给对手车企，特斯拉通过向其他制造商出售零排放车辆(ZEV)信用额和温室气体排放(GHG)信用额来获得收入。这些制造商使用购买的信用额来达到市场的规定，取代自己制造电气化或节能车辆。一季度时特斯拉就靠这一项目实现了连续三个GAAP季度盈利，扭转了一年前的亏损状态。本季度这部分收入达3.97亿，与去年同期的1.34亿相比增加了2倍。

连续5个季度盈利

特斯拉本季度净利润8.74亿美元，环比上升94%，同比增加156%，连续5个季度实现盈利。

其实净利润超预期同样不令人意外，在创纪录的交付数据之后，净利润超预期也是大概率事件，值得一提的是，运营费用比上季度增长了33% ，达到12.5亿美元，这一部。分的费用激增主要是因为特斯拉着手在奥斯汀、德克萨斯和勃兰登堡等地建立新工厂。

ModelＹ和中国力量为特斯拉Q4带来希望

除了强劲的财报之外，特斯拉对于未来的预期同样乐观，特斯拉重申了全年交付50万辆的目标，意味着4季度需交付18.1万，将主要依赖于ModelＹ和中国销售，由于特斯拉在今年一季度末才开始交付Model Y，因而这一款电动汽车交付的时间并不长，今年只有6个多月在交付，到8月份结束时只交付了5个多月，随着交付时间的延长，交付量就会更高。特斯拉在电话会议中，重申ModelＹ明年将从上海、德州和柏林工厂开始交付。伴随交付的提升，特斯拉的收入也将进一步提升。

除了ModelＹ之外，还有一个好消息来自于中国，来自中国的力量，对于特斯拉的影响包含供需2个方面，从供给侧来说，目前上海工厂已增加了第三班生产，产能已达年化25万辆，去年同期为15万辆，与年交付的50万辆相比，相当于仅中国一个工厂就贡献了2020年一半的产能。

从需求侧来说，随着美国复苏乏力，欧洲在第二轮疫情中苦苦挣扎，中国市场被给予厚望。特斯拉没有公布地区销量，但来自中国汽车产业协会中国乘用车协会（CPCA）的数据显示，今年第三季度，特斯拉Model 3轿车销量基本持平。总体而言，特斯拉在第三季度售出了约3.41万辆上海制造的Model 3。

总结，

特斯拉受益于Model Y 销量增加，继Q2财报后，再次实现超预期的财报，目前已连续5个季度盈利。不过特斯拉未来的不确定性也在加强，当然如果特斯拉能在上海工厂或者model Y方面有更好的表现，市场必将为特斯拉继续欢呼。

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