益科正润：关注策略的风险收益定位及长期策略搭配能力

一季度的市场环境对于偏中性风格的套利策略而言，尚算温和，但也并未达到极易适合套利策略获利的黄金市场环境。套利策略普遍表现中规中矩，大多呈献出了平稳中偶有收益的净值曲线特征。

1月份呈现出了普涨行情。股票市场整体表现不俗，北向资金持续大额净流入，市场交投环境较佳，风格上前期蓝筹占优，后期成长明显占优，笼统来看，大盘成长风格1月市场表现相对突出。1月的主观选股策略普遍表现不错，仓位较低的产品难在此轮“风风火火”的上涨行情中录得显著回报，略有遗憾。反之，仓位较高的主观选股策略产品大多收益喜人。

2月的市场未能延续上涨的态势，整体处于震荡格局。结构上再次出现明显的分化。风格上，行业延续轮动，且趋于*，2月小盘价值表现突出，大盘成长表现较差。

3月市场波动和分化都比较大，和复苏相关的表现较弱，和AGI（通用人工智能）相关的表现很好。

整个一季度看下来，市场头部管理人收益普遍分布在-10%~+13%之间，平均回报约在+2.7%左右。收益大多来源于1月份，较高比例的产品在2月份出现了较为明显的业绩回吐，3月在市场的结构行情之下，普遍略涨或略跌，净值变化不大。

整体看来，宏观策略普遍波动较大，且趋势各异。二季度从配置价值来看，今年收益率上行幅度有限，纯债策略层面仍能保持一定收益。中长期将回归中性策略本质，具有持续创新能力的管理人在变化的市场下仍能获取持续的超额收益。股票策略作为长期收益来源，配置时点和产品质量对年化收益至关重要。随着4月年报和一季报也纷纷落地，投资者可以从企业财报情况进行抉择。