国运当投，海内外风波不改A股核心逻辑

作为专业的基金销售机构，中植基金成立CIO(Chief Investment Officer）办公室，目的是为客户提供更加前瞻、专业、科学的资产配置方案，更好地为客户的财富增值保驾护航。

CIO办公室核心团队均拥有10年以上金融研究从业经验及财富管理经验，近半数人员拥有博士学位，形成了专业、高效、前瞻的专家团队。

今年以来，海内外风波不断，全球资本市场震荡加剧。很多投资者关心当前资本市场的价值，甚至上升到对A股、对国运的怀疑。本文将结合当下市场的点位，通过对近期利好政策的整理，为投资者详细讲解A股的长期信心来自哪里？投资中又该秉持怎样的态度？中植基金CIO办公室首席策略分析师张雷认为：紧抓国运，与优质企业共进退。

中植基金CIO办公室首席策略分析师 张雷

国运是什么？因为经济增长带来的投资机会，就是国运。关于这一点，可能没有人比巴菲特理解得更深刻了。

巴菲特在2019年致股东的信中曾表示，回顾他77年的投资历史，他和芒格高兴地承认，伯克希尔的成功，在很大程度上只是搭了美国经济的顺风车。巴菲特称伯克希尔下一个77年的成功，也一定将来自“美国顺风车”。

股市是经济的晴雨表。短期来看，这句话会让很多人迷惑。2001年到2005年，中国经济高歌猛进，但是A股却跌了50%。

为什么在经济相对健康的情况下，股市却发生暴跌？主要源于A股的波动太大了。美股200多年的历史，也会间歇性的波动加大，何况A股才区区30年历史。波动分成两种，即向上波动和向下波动，前者让投资者神往，后者令投资者心碎。投资总是逆人性的。2019年以来，市场大幅上攻之际可谓风险暗藏，市场大幅回调之际构成逆势配置时机。

股市是经济的晴雨表。长期来看，又是无比贴切。股市运行依靠着向上的长坡，这个长坡就是经济的增长。投资资本市场，本质上就是与国家*的一批企业共进退。长期而言，美国股市跟随GDP的扩张而增长，中国又何尝不是？

中国经济增长是股市运行的基础

数据来源：WIND，CIO办公室。数据截至：2022.05.09

开年以来，A股这艘大船经历了许多风浪，远航的途中迎来了剧烈颠簸，特别是在今年，夹杂了美联储货币紧缩、俄乌冲突等错综复杂的宏观形势。

政策呵护，市场底部区域已现

去年12月开始，我国经济政策的重心逐步从“调结构”转向“稳增长”。3月中旬疫情再起、市场大幅回调时，国务院金融委召开专题会议，回应资本市场关切。近年来资本市场大幅调整之际，金融委基本都会召开类似主题的会议（如2018.10.21会议）。伴随着金稳会的召开，我们认为当下市场政策底已经出现。

2005 年以来，A 股运行大致经历了六轮底部。从时间上看，政策底、市场底依次出现的特征非常明显。从“时差”来看，政策底*市场底2-3个月左右，通常以高层出台财政政策、货币政策和资本市场改革等重大政策利好信号为标志。

从投资角度看，底部是一个区域，并不是具体点位。2005年的998点、2008年的1664点、2019年的2440点及2020年的2646点都是重要的底部低点。但对于投资来说，正确预判底部并不值得庆幸，布局在底部区域才是投资中重要的事。

我们结合基本面、资金面、交易面的角度，分别对应基本面（估值分位数、ERP）、资金面（北上、新发基金）、以及交易技术面（RSI、两融）等，给出综合计算，最终形成了CIO冰沸点指数。当前该指数处于10度左右的冰点位置，具备极好安全边际，同时中长期配置的价值和长期获取收益的机会明显增加。

逆势配置，静待否极泰来

从“政策底”和“市场底”的关系、从CIO冰沸点指数等判断，我们坚定认为目前就属于底部区域。从历史来看，底部区域是“真实风险”很小，“感受风险”很大的阶段，在这样一个阶段，我们是否需要勇敢的逆势配置，等待“风”的出现？

风起于青萍之末。在细微之处，我们要体会到变化。投资很难，因为要做到人弃我取，投资也很容易，只要放低预期，做好配置，不要有从众心理即可。在市场大幅回调的时候，多数人感觉寒风刺骨的时候，我们应该细细体会政策面的暖风频吹，A股市场终会伴随着基本面逐渐转好，否极泰来。