Russell Napier:亚洲金融危机如何帮助我们评估中国未来的前景
11月18日,由英国特许证券与投资协会(The Chartered Institute for Securities & Investment,简称CISI)举办的2021CISI中国财富管理峰会以线上直播的方式隆重召开。来自不同地区的嘉宾们就世界经济形势进行了交流探讨,纵论全球财富管理之道,探讨应对经济通胀之策,为财富管理的可持续发展和解读未来趋势提供更广泛的思路。以下为我们这次峰会的主要嘉宾Russell Napier的演讲概要,更多内容请继续关注。
Russell Napier 教授,《1995-1998年亚洲金融危机》和《大熊市启示录:百年金融史中的超级恐慌与机会》的作者。
Russell Napier在演讲伊始引用了约翰·肯尼斯·加尔布雷思 (John Kenneth Galbraith) 在1957 年版《大崩盘》的序言中的话:
这1929 年的繁荣和崩溃的故事很值得讲述,当中有病态的、伟大的戏剧疯狂地发生在这几个月里。但是还有一个更阴暗的目的是防止财务幻觉或精神错乱。 记忆远胜于法律。当回忆1929年的灾难现场时,法律法规不再足以保护人们免受他人和自己的贪婪的影响,历史是非常功利的。
中国有句老话:以史为鉴可知兴替。Russell Napier也认为历史可以帮助我们预测未来。他表示虽然历史很少记录人们对未来的看法,但它会记录事实。《大崩盘》中有关亚洲金融危机的描述,是所有经历过那场灾难的人的日记。对此,Russell Napier在自己的著作《大熊市启示录》中,试图在那场亚洲金融危机找到具有前瞻性的规律,感兴趣的朋友可以自行去了解。
Russell Napier认为当年那场亚洲金融危机发生的原因主要是文化冲突。
这两种文化,一个是以美国为代表的资本主义,另一个则是其书中所说的北亚资本主义(指的是日本、韩国,并不涵盖中国)。所谓亚洲经济奇迹的终结和亚洲金融危机的事件不仅仅是由于金钱,它其实集中表现了在资本市场的战场上不同社会形态之间的冲突,西方的金融资本主义与亚洲的社会目标与业务形态不相容。二十世纪后期,撒切尔夫人和里根在冷战中肩并肩,发起了一种新形势的资本主义,恢复私有化,大幅度提高利率,停止通货膨胀政策,开放对金融业和其他各种行业的管制,大幅度裁减政府部门、削减福利。随着柏林墙倒塌和共产主义崩溃,金融资本主义兴起。而这一新资本主义形式与亚洲各国的社会形态并不相容,20世纪90年代发生金融危机的亚洲国家,没有探索出符合他们国家实际的解决方案,这一切其实延续至今,并未彻底解决。
回头去看,那场亚洲金融危机其实是需要当权政府处理好汇率管控、房地产市场和金融稳定之间的相互关系。当时大量资金从亚洲各国流向国外,流出量大于流入,资本退出,导致汇率下降,而各国央行不得不在资本流出时进行干预,于是外汇储备下降;他们回购自己的货币,而这正是他们挤压国内流动性的关键点。
亚洲的价值观决定了它们在制定货币政策、财政政策和调整经济结构方面与西方社会的不同。由于与西方不同的社会形态,中国追求的是共同富裕,这需要独立的货币政策来支持。亚洲金融危机的出现暴露出了当地银行系统的弱点,这表现为被视为成长股的交易价格被严重高估。亚洲的大多数变量以及增长、企业利润、通货膨胀都是一种货币体系形式的产物,即管理汇率,这产生了过于宽松的货币政策,无法实现信贷的快速增长、货币的快速增长和通胀上升,而企业会从中受益,从而推高股价,造成股市的虚假繁荣。
目前,中国货币的流动性正在收紧,这增加了房地产开发商的风险和贷款压力,而股票市场也并不乐观;外国投资者并不乐衷于投资流动性的证券市场,而是投资于实物资产。因此,它们无法真正起到对汇率施加下行压力的作用。
商业反映社会,中国商业更看重共同富裕,这也一直是北亚的目标。现在的中国遭遇的并不是房地产危机,而是人民币汇率走向自由浮动的开始,这对于任何像中国这样大小的主权国家来说都是不可避免的。中国的举措——压低利率,摆脱债务,减轻不平等,也在影响着西方发达国家。
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