国庆节至今,投资者经历了“过山车”般的体验,节前市场持续一周左右的下跌,各个指数大幅回调;节后至今,市场维持弱势震荡局面。
AP资产研究部在最新一期“云顶课堂”视频公开课中表示,最近市场状况复杂,投资者需谨慎投资,了解一些行为金融学的内容,可以帮助投资者克服人性弱点,理性投资。
传统金融学认为,投资者是理性的,市场是有效的,证券市场价格能够准确反映其内在价值。行为金融学则认为,证券市场的价格并不只由其内在价值决定,在很大程度上会受到投资人行为的影响。或者说,一支股票的价格并不完全由这支股票或者上市公司的内在价值决定,投资人的行为很大程度上会影响这支股票的股价变动。
AP资产研究部表示,行为金融学通过研究投资人的行为是如何影响市场,从微观个体行为以及产生这种行为的心理等动因来解释、研究和预测金融市场的发展,帮助投资者更好投资。
行为金融学,理性与人性之争
行为金融学发展到今天,已经成为金融学的一个重要分支。目前,行为金融学的四大研究成果,分别是前景理论、后悔理论、过度反应理论以及过度自信理论,都对投资者在市场中的一些非理性行为进行了分析与解释。
前景理论认为,大部分投资者在面临获利时总是风险规避的,股票上涨时,总担心下跌,稍微上涨就卖出。而在面临损失时,大部分投资者总是风险偏好的,股票下跌时,总想着什么时候回本再卖。
简单来说,就是在确定的收益和赌一把之间选择,多数人会选择确定的好处;而在确定的损失和赌一把之间选择,多数人会选择赌一把。
此外,大多数人对损失要比对收益要更加敏感,而投资者对得失的判断,往往根据参考点来决定。
后悔理论是指投资者在投资过程中常出现后悔的心理状态。比如卖掉一只股票后,发现股价上升,之后再操作这支股票时,就会想到之前卖早了,这次要拿久一点。促使投资者做出这个判断的,不是理性的分析,而是过往的投资历史和经验。
过度自信理论说明的是,人们常常过高估计自身的能力和私人信息的准确性。举例来说,在股票投资中,男性的换手率普遍高于女性,未婚男性的换手率最高。这部分人群对自己非常自信,自认对于行业分析非常透彻,因此进行高频换手,但是其收益反而要比低换手率的投资者低。AP资产研究部表示,这提醒投资者在投资中与其盲目换手调仓,不如降低换手率,说不定反而会获得更高收益,当然在理性情况下的合理调仓是可以进行的。
过度反应理论,是由于一系列的情绪和认知的心理因素,在投资过程中表现出加强的心理,从而导致市场的反应过度。
简单来说,在牛市时,大家对利好消息的反应总是过度的,对利空消息反应不足,导致股价一路上涨。当熊市来临时,又会对利空消息反应过度,对利好消息反应不足,导致股价不断下跌。
过度反应理论还认为,投资者会对很多公众的信息视而不见,但对自己身边的私人信息会赋予更大的权重。例如在买卖股票时,不看上市公司公告和政策变化,而是根据身边流传的小道消息做出决定。
克服人性弱点,回归投资本质
AP资产研究部表示,行为金融学的研究,可以丰富量化投资策略,指导投资者的投资行为。
以股票的历史收益顺序这一因子为例,两只股票,行业、财报、规模等相差不多,只是一只过去长势一般,近期长势良好;一只过去长势良好,近期下跌。研究显示,投资者在判断两只股票未来走势时,会觉得历史收益分布会比公司真实情况更能代表未来,也就是认为近期涨势良好的股票更加优质,这就是所谓的追涨。
追涨行为必然造成股价高估,未来肯定会下跌,相反被低估的股票则会迎来上涨。数据模型验证也证明,历史收益顺序是一个非常好的因子,它能够预测股票未来收益,那些远期收益高近期收益低的股票,反而能为投资者带来更多收益。
行为金融学在量化投资策略中的应用远不止于此,AP资产研究部表示。例如可以通过自然语言处理(NLP)的方式,收集股吧、雪球等社区内的言论文字,并根据其情感倾向转换成数量值。这些数量值可以运用到模型中,分析评论正负方向和股票收益的相关性。
大量验证结果显示,社区评论中个人投资者或散户的评论如果是正向的,股票未来大概率会跌;如果是负面评论,股票未来大概率会涨。
对于普通投资者来说,在时刻关注市场的表现同时,了解一些行为金融学的内容,可以帮助自己更好地克服人性弱点,理性投资。