春涧专访 | 彬复资本朱健： 科学管理风险投资中的不确定性才能穿越周期

01

用好“时光机”理论，

先于市场共识发现价值

“我们没刻意去长沙。”当消费成为几乎绝大多数基金的投资标配，长沙俨然已成为诸多投资机构的“打卡圣地”、众人趋之若鹜地奔赴长沙找新的消费类投资项目时，过去一年，彬复资本却在消费领域保持着极其克制的出手，而这恰恰是一家重点关注消费升级和先进技术两大投资方向的基金。

“我们没刻意去长沙。”当消费成为几乎绝大多数基金的投资标配，长沙俨然已成为诸多投资机构的“打卡圣地”、众人趋之若鹜地奔赴长沙找新的消费类投资项目时，过去一年，彬复资本却在消费领域保持着极其克制的出手，而这恰恰是一家重点关注消费升级和先进技术两大投资方向的基金。

对彬复资本合伙人朱健而言，这并非是异类之举，而是他和彬复资本一以贯之的投资风格。他经常用“深深的水，静静地流”来形容他们的投资工作，“我们一直喜欢人比较少的地方，更愿意去寻找水下的隐形冠军。”

所谓「久利之事勿为，众争之地勿往」。风口面前，彬复资本选择“绕道走”。但消费升级本就是彬复资本的重点投资方向之一，何以“绕道”？彬复资本的方法之一是要选择在这个赛道火得一塌糊涂之前下注。到目前为止，彬复在消费升级领域已经布局了纽西之谜、白家食品、官栈食品、碧橙电商、胖虎奢侈品和TIJN等多家企业。值得一提的是，其中绝大多数企业彬复资本都是早期阶段的投资人。

白家食品是国内*的新型方便食品集团，目前旗下有白家陈记、阿宽和川香厨房等多个知名品牌。彬复资本对白家食品的投资完成于2019年下半年，是公司的*轮投资人。彼时，投资机构对方便食品这一赛道关注还较少。2020年受疫情影响，人们开始更加追求餐饮的方便快捷和健康好吃，因而方便食品这一赛道一下子进入所有人视野，拉面、米粉、自热火锅、粥品和卤味等众多品类的方便食品领域都涌入了大量的热钱。白家食品也凭借其在产品研发、供应链及渠道渗透等多方面的竞争力，一年之内完成了多轮融资。

朱健介绍，彬复资本的“先知先觉”，基于其一直奉行的投资理念：深度的行业研究发现价值。他们研究发现，消费领域的投资非常适用“时光机”理论，研究上世纪七八十年代美国和九十年代日本的经济、人口和消费特征，对于理解当下中国消费市场很有价值和意义。

此处，朱健提到《第四消费时代》一书。这本书的作者、日本消费研究者三浦展先生根据自己三十年的研究经验，以日本社会的发展历史和社会大事件带来的变迁为坐标，在书中提出了四个消费社会的理论。

当然，朱健也提到除了相似之处以外，也要对美日彼时和中国此时有差异化的地方保持特别的关注，例如今天中国十分成熟且强大的电商基础设施和消费习惯的渗透率，以及一些创新技术应用到消费产品研发上的变化等。

投资白家食品之前的几个月时间，彬复资本的团队深度分析了全球方便食品巨头日清的成长历程，以寻找可供中国企业学习的成长秘钥。在此基础上，结合对国内新流量、新平台和新营销的进一步认知，梳理了该领域品类和产品、渠道、供应链及营销的梯次发展节奏，并按图索骥寻找具备这样能力和潜力的企业。白家食品就是在这个“按图索骥”的过程中出现在彬复资本的投资视野中。

基于同样的逻辑，朱健认为，和方便食品一样，预制菜也是一个非常值得关注的领域，很有可能会在接下来成为又一个千亿级市场规模的产业。彬复资本也在这个方向上做了不少沉淀和学习。他同时强调，行业迎来真正爆发，还需要解决几个问题。

首先是产品的迭代研发。“目前不少预制菜的产品做得还不足够好吃，口味没有打动或惊艳到消费者，这个需要从业者在技术、工艺等方面进行持续改进，这可能需要一些时间。”朱健提到，“预制菜产品口味不断升级、SKU选择丰富，消费者才会越来越多地选择和尝试，进而产生复购”。

其次，如果是做一个预制菜的品牌，同样面临渠道、营销和供应链等绕不开的核心能力，“我们接触的不少创业团队，往往能力和认知上还有一些不平衡的地方。预制菜是食品工业和消费品的结合，对于团队的综合能力要求不低。”朱健说，“不过，我们还是相信，潜心做产品、精细化运营的企业一定会慢慢从赛道之中杀出来。”

02

全方位的投后赋能，

为伙伴企业创造价值

我们关注到，迄今为止，彬复资本投资的近40个项目的死亡率很低，成才率却相对很高，这对于一个以A轮左右成长期项目作为主要投资阶段的基金来讲，殊为难得。“除了上面讲到的彬复资本*、深度的行业研究，从而能够相对更早、更精准地发现价值以外，另外一个重要的因素无疑离不开整个彬复团队对投后企业的全方位投后赋能。”朱健说。

自2015年成立以来，在六年多的时间里，彬复资本在投后工作方面投入了极大的精力。

“投资仅仅是开始，帮助企业提升运营水平、增加价值，才是我们能够追求的目标。每个项目，不管是在投资以前，还是投资以后，我们都会问自己一个问题：除了资金以外，我们到底还能帮到这个项目什么。”朱健说。

说到和被投企业之间的关系，彬复资本更愿意把自己定义为这些企业的资本合伙人，这一角色侧面凸显了彬复资本对投后工作的重视程度。“彬复资本投资的项目多集中于A轮前后，处于这一发展阶段的公司，无论是商业逻辑、发展战略与路径，还是团队能力的完整性，以及资源积累等方方面面，其实都有不足之处。我们会根据每个项目的具体情况，在投前、投中和投后，利用我们彬复平台的各种资源，做针对性的投后服务方案设计。”朱健提到。

他进一步解释说，初创公司团队，有些可能是“老司机”，浸淫行业时间长，对行业有很丰富和具体的认知。但因为工作性质等原因，往往对于战略和路径等问题缺乏结构化思考的习惯，“而我们彬复的团队，一直是按*咨询师的要求在培养。这个时候，我们就非常好地能协助创业者厘清行业发展趋势，找到更短的商业路径，同时过程中能够不断迭代团队的能力，从而实现精益化创业的目标。”

与业务发展同步的是公司的资本化路径，既包括初创期的一轮轮融资、也包括上市的策略选择，更包括上市以后公司如何借助资本平台去谋篇布局做更多的事情。彬复也几乎伴随着每一家伙伴企业一步步经历着这样的过程。

每步科技是彬复资本在投后服务方面的一个生动案例。2015年前后，体育领域的创业和投融资十分活跃。那个时候，市场洋溢着互联网可以变革体育生态的情绪。每步科技的创始团队2016年来和彬复交流的时候，也是怀揣着一个如何把路跑爱好的用户拉到线上来、随后进行商业变现的故事。

但当时，彬复在经过对用户行为习惯做了深入调研后发现，很多模式都有点“伪”，于是耐心地和每步的团队一起花了很长的时间重新论证商业机会，最终大家一同设计了“打造*路跑IP赛事占身位、研发数字化系统提效率、聚集精准人群做运营”的三步走战略。

截至目前，公司顺利地实现了前两步的战略目标，成为体育专业圈内被各参与方纷纷称道的专业的数智化整体解决⽅案提供商，旗下相关智能产品被⼴泛应⽤于赛事运营、智能场馆和智慧健康管理等领域。今年，公司完成了新一轮融资之后，正式开始迈向第三步目标。

与此同时，从2016年开始，彬复资本对每步科技进行了连续4轮的投资。

今年8月初，国务院印发了《全民健身计划（2021—2025年）》。该《计划》明确，到2025年，全民健身公共服务体系更加完善，人民群众体育健身更加便利，健身热情进一步提高，各运动项目参与人数持续提升，经常参加体育锻炼人数比例达到38.5%，带动全国体育产业总规模达到5万亿元。

显然，每步科技正处于一个即将迎来高速增长的行业，彬复资本又一次抢在了风口之前。

此外，朱健也介绍到，彬复在近期的内部讨论中，也就如何建立优秀CXO人才库、运营支持团队如何更加有效、切中要害，以及帮助伙伴企业制定的战略规划如何更加准确到位等做着优化。

这种繁重的深度贴身式的投后服务，也就不难解释为什么在过去6年，彬复资本项目投资数量并不算多。很多投资机构追求速度与数量，但彬复资本却明显放慢脚步，每一步都深耕细作，并形成了围绕新技术和新消费为中心的生态闭环，这一生态圈为被投企业创造了更多交流与合作空间，赋能意义明显。

彬复资本的投后工作，不仅极大帮助了被投企业的发展，也得到了意外的收获——来自被投企业的反哺出资。“在彬复资本2020年底募集的新一期基金中，有三分之一的彬复投资企业或CEO个人成为了我们的出资人，其中不少还是来自于仍在高速发展之路上披荆斩棘的创业者们掏出的’私房钱’。彬复伙伴们对于我们的强力信任与支持，也是我们坚定按照现有方法论继续走下去的重要信心来源。”朱健颇为感慨地说。

03

投资也要穿越周期，

学会与泡沫为伍

2009年，朱健加入股权投资领域，一干已到如今的第十三个年头，期间赶上了创业板推出之后“全民PE”的疯狂，也见证了2013年前后移动互联网时代“一切皆可O2O”的“全民VC”的火爆，眼下又在经历“每一个消费品类都值得重新做一个品牌”的喧嚣。朱健总结，投资行业是“十年一大周期，五六年一小周期”。

对于消费品行业的这一波投融资的“景气”周期，朱健分析其原因道：“首先Z世代人群渐渐成为了消费的主力，他们的消费特征和前一代人群有着显著的变化。其次，新流量、新渠道平台、新营销方式等为新品牌提供了另辟蹊径的土壤和舞台。第三，移动互联网的赛道渐渐关闭，诸多投资机构需要寻找承接资金的新风口。综合这些因素，消费赛道的火爆其实有其必然性因素。”

对于朱健这样投资行业的老兵来说，身处其中，心态会更加从容一些。“不确定性是风险投资的固有属性，也是其魅力所在。投资人的收益主要就来自于科学管理不确定性。我们一直坚信，只有穿越了周期的投资人和投资机构才是成熟的。面对当下的外部环境，我们最有效的策略就是保持清醒和冷静。”朱健也提醒道，“近期，我们其实也观察到一些现象，新流量红利期正在收敛，靠投放驱动增长的一招鲜可能没那么管用了。二级市场的一些消费品标的股价也在回归。很多项目进入到创业中段，团队能不能突破自己的能力天花板也会见分晓。我们估计，明年的消费品市场应该会比这一阶段理性很多。”

INTRODUCE

朱健，彬复资本创始合伙人，投资行业的中生代老兵，从事股权投资十余年，长期关注消费升级和先进科技等领域成长期阶段项目，主导及参与了20余个企业的投资。

2015年末，与另两位投资老兵共同创立彬复资本，目前基金累计管理规模近30亿元。创立以来，彬复资本先后投资了Convertlab、白家食品、纽西之谜、胖虎奢侈品、碧橙电商、快准车服、源慧信息、蓝特光学（688127）、金春股份（300877）、沃德尔科技、莱顿电子等近40家细分领域的龙头企业。