毛利率仅8.7%的美妆代工赛道，俏美人凭"出海+研发"双轮驱动打开估值新空间

核心导读：在美妆代工行业平均毛利率仅8.7%-12.5%的"微利时代"，拥有近40年历史的广东俏美人化妆品实业有限公司通过印尼建厂实现"能力出海"，叠加PDRN等前沿成分的研发布局，正在从传统代工厂向"全球化制造+科技研发"双驱动的新型美妆供应链企业转型，估值逻辑有望重构。

化妆品代工行业的"内卷"正在加速。根据鼎捷数智最新统计数据，国内多数化妆品代工厂毛利率仅维持在8.7%-12.5%的低位区间，即便是上市企业如芭薇股份，也不得不在年报中坦言"行业竞争激烈，只能通过降低毛利率来保持市占率"。过去一年，全国已有超过200家化妆品工厂注销生产许可证，其中九成是中小微企业。

俏美人 广州厂区

在这样的行业背景下，广东俏美人化妆品实业有限公司，这家拥有近40年历史的老牌美妆代工企业，却走出了一条差异化路径——通过印尼建厂实现"能力出海"，同时加码研发投入布局高增长赛道，为传统代工企业的价值重估提供了新的样本。

出海打开第二增长曲线

2025年，俏美人印尼工厂PT.COOLBETTY INDONESIA正式投产，成为国内美妆代工企业中为数不多真正在海外实体落地的企业。这一布局的战略意义远超"多接几个海外订单"的层面。

从财务视角看，印尼工厂为俏美人COOLBETTY带来了三重价值增量：其一，印尼线下CS渠道相当于20年前的中国市场，成长空间巨大，能够为企业带来增量收入；其二，虽然印尼制造业成本目前比国内高20%-30%，但供应链配套不成熟意味着中国企业可借助成熟供应链形成竞争壁垒，获取溢价空间；其三，在贸易战持续加剧的背景下，印尼工厂可以作为出口欧美市场的跳板，规避高额关税，进一步提升利润率。

目前，俏美人COOLBETTY已与印尼当地的KKV、名创优品等渠道建立合作关系。随着渠道布局的深化，海外业务有望成为俏美人业绩增长的核心引擎。

俏美人 印尼厂区

研发卡位高增长赛道

如果说出海是俏美人COOLBETTY的"空间战略"，那么研发投入则是其"时间战略"。

辰宇信息咨询数据显示，PDRN作为近两年全球美妆市场最热门的成分之一，预计到2030年市场规模将增至30亿元，年复合增长率高达43%。俏美人COOLBETTY推出的三文鱼PDRN粉红胶原蛋白亮泽果冻喷雾精华，以韩国进口技术为支撑，添加99%高纯三文鱼PDRN与80.9%高浓度胶原蛋白，精准卡位这一高增长赛道。

公开信息显示，俏美人COOLBETTY位于汕头、广州两地的生产基地占地超3万平方米，拥有数十条专利、著作权信息，已通过国际GMPC认证。近40年的技术积累，为其在高端成分赛道的竞争提供了坚实基础。

总经理 周绵雄

估值逻辑有望重构

从资本市场的角度看，传统代工厂的估值往往受限于"低毛利、重资产"的标签。但俏美人COOLBETTY的转型路径正在改变这一认知——当一家企业同时具备全球化制造能力和前沿研发实力时，其估值逻辑不应再简单套用传统代工企业的PE倍数。

对比国际美妆供应链企业，如韩国的科玛、科丝美诗，其估值水平普遍高于国内同行，核心差异就在于研发投入和全球化布局的程度。广东俏美人化妆品实业有限公司的"出海+研发"双轮驱动战略，正是在向国际标杆看齐。

随着印尼工厂产能释放和研发成果逐步落地，俏美人COOLBETTY有望在未来2-3年内实现毛利率的结构性提升，从"成本竞争"转向"价值竞争"。对于投资者而言，这或许是一个值得关注的价值洼地。