9月底，工业和信息化部等七部门发布《石化化工行业稳增长工作方案（2025－2026年）》，从“控增量”“补短板”等方面提出具体举措。在“反内卷”成为时代主题的当下，化工能否成为下一轮周期修复主角？中欧化工产业基金经理王习深入复盘化工行业过去四年下行周期，并解读回暖信号。
王习指出，化工是半全球化定价的中游行业，中国化工产业在全球地位举足轻重，化工品价值量约占全球一半，需求与全球宏观经济紧密相连。过去四年下行周期，供给大幅过剩是主因。2020 - 2021年行业高盈利为企业积累充足资金，2021年后新项目审批门槛放宽，积压项目集中释放，导致供需失衡、价格下行。
不过，需求端已现积极变化。需求结构不断优化，传统地产需求占比下降，如有机硅行业下游地产需求占比从40%降至20%左右。同时，中国多数化工品需求保持5% - 10%甚至更高增长，得益于替代需求及新能源、电子等新兴领域需求增长，对应更换需求为主的化工品需求韧性高。展望未来2 - 3年，海外降息周期或带动工业品需求回暖，叠加国内需求企稳，化工品需求有望逐步改善。
谈及“反内卷”，王习表示，这对化工行业并不陌生，2017年供给侧改革影响深远。当前，中国化工行业中低端产品过剩、中高端产品依赖进口，优化产能迫在眉睫。此轮“反内卷”可从碳排放、原材料、能耗等指标入手，进程相对缓慢但效果显著，因大部分子行业成本曲线陡峭，尾部不合规企业较多。观测“反内卷”进程关键看行业纲领性文件出台和强有力的监督保障机制。目前部分行业已出台相关文件，大方向确定。近期供给端迎来边际变化，新增产能审批门槛大幅收严，如高煤耗项目审批权上收、重点项目能耗重新审批等。
在投资分析上，王习搭建产业链图谱，追踪产能周期与上下游景气度线索。投资中关注需求端宏观经济变化和供给端行业格局演变。同时，他也提醒注意潜在风险，中短期看，中美贸易摩擦演变是*风险，或影响化工行业短期盈利；中长期而言，贸易摩擦可能改变全球贸易流向，但中国化工业凭借综合竞争优势仍将在全球占据重要地位。