丽奥资产给予云知声“买入”评级，目标价915.39港元看好AGI产业化潜力

9月15日，丽奥资产管理发布云知声（9678.HK）深度研究报告，首次覆盖即给予该公司“买入”评级，目标价定为915.39港元，相较现价存在约96.01%的上涨空间。作为中国AGI（通用人工智能）技术产业化先驱企业，云知声核心聚焦日常生活及医疗场景对话式AI产品与解决方案，2024年多项行业排名凸显硬实力——在中国年收入超5亿元的AI解决方案提供商中增速位列Top2，同时稳居中国生活AI解决方案提供商第三名、医疗AI服务及解决方案提供商第四名。

此次评级的重要支撑，在于中国AI解决方案行业的万亿级成长前景。据Frost&Sullivan预测，中国AI解决方案市场规模将在2030年达到11749亿元人民币，2024年至2030年复合年增长率高达36.7%。分析指出，技术迭代升级与政策鼓励形成双重驱动力，叠加日常生活智能化、医疗场景数字化需求的快速释放，为深耕相关领域的AI企业搭建了广阔发展舞台。

从企业核心竞争力来看，云知声已构建底层基础设施-顶层应用解决方案的完整技术体系。其中央技术平台“云知大脑”具备高通用性、适应性与高效性，可深度赋能各类AI应用场景，该平台包含山海大模型及系列AI组件。值得关注的是，山海大模型自发布后持续进化，先后新增检索增强生成（RAG）、智能体（Agent）、多模态融合及深度推理（类似DeepSeek-R1）等关键能力，参数规模突破千亿，在OpenCompass、SuperCLUE等权威通用大模型评测中多次跻身第 一梯队，技术硬实力获行业认可。

业务增长路径上，云知声围绕智慧医疗与智慧生活两大领域培育新增长极，战略布局清晰。智慧医疗领域，公司采取“Agent智能化”与“SaaS平台化”双轨并行策略：前者聚焦专科诊疗场景深化技术落地，后者面向基层医疗市场搭建服务平台，双路径协同形成差异化竞争优势；智慧生活领域，依托成熟大模型技术体系，叠加在白色家电、智慧交通、智能座舱等领域的先发优势及大规模落地经验，云知声有望进一步巩固智能语音交互、多模态感知领域的领 先地位。同时，公司持续推进山海大模型迭代，为复杂、严肃场景下的业务拓展提供技术支撑。

财务预测层面，丽奥资产给出明确预期：预计云知声2025年至2027年营收分别达11.88亿元、15.82亿元、21.38亿元，同比增速依次为26.50%、33.20%、35.10%；归母净利润将逐步改善，分别为-3.95亿元、-2.13亿元、0.32亿元，呈现扭亏为盈趋势。估值逻辑上，丽奥资产测算公司2025-2027年市销率分别为30.61、22.98、17.01，考虑到云知声所处行业尚处萌芽期、增长确定性高且成长空间广阔，认为2025年公司合理市销率（PS）应为60倍，据此推算目标价915.39港元，最终确定“买入”评级。

作为AGI技术产业化的关键参与者，云知声凭借技术闭环构建、核心领域深耕及行业红利加持，增长潜力正逐步释放。丽奥资产此次首次覆盖评级及高目标价，也为市场理解该公司投资价值提供了重要参考。