一家EDA公司3亿估值被收购

近日，根据明亮公司披露的信息，国内EDA龙头企业华大九天(301269.SZ)成为芯片设计自动化公司上海阿卡思微电子技术有限公司持股50%的股东，完成对阿卡思的控股权收购。

根据此信息，我按图索骥查了下相关信息。

1.公司主营业务

根据公司官网介绍，公司基本情况如下：

公司核心人员来自于Cadence，Synopsys，Xilinx等国际知名EDA公司和芯片设计公司，具有平均超过15年的全球EDA行业经验，是多项业内知名软件工具的主研或管理者。

公司主要业务为集成电路设计自动化系统(EDA)的研发和咨询。目前成功推出了两款逻辑验证产品（AveMC自动化验证工具软件和AveCEC等价验证工具软件）。

公司的技术核心价值包括：形式化功能验证、等价性功能验证、芯片及软件信息安全、低能耗设计优化及验证、可编程逻辑（FPGA）验证。 

2.公司融资过程

2020年5月21日阿卡思公司注册成立；

2021年6月29日，公司完成一轮融资，上海科技创业投资有限公司持股4%，哈勃科技投资有限公司持股5%，上海合见工业软件集团有限公司15%，上海张江燧锋创新股权投资基金合伙企业（有限合伙）持股1%。

2024年6月6日，公司被华大九天并购，北京华大九天科技股份有限公司持股49.75%，张婷持股39%，员工持股平台上海晶祎科技合伙企业（有限合伙）持股11.25%。意即*轮投资人上海科创、哈勃投资、合见工软、张江燧锋全都退出了。

3.本次收购估值

今年4月9日，上海市公共资源交易中心发布公告显示，上海阿卡思微电子技术有限公司4%股权转让交易价格1200万元，转让方为上海科技创业投资有限公司，受让方即为华大九天。

上海科创为国资，退出需要走招拍挂程序，鉴于上述投资人都是同一批次退出，基本可以推断，上述投资人退出的价格相同。

按照4%的股权对价1200万，则阿卡思的总体估值为3亿元。华大九天获得49.75%的股权的总对价为14925万元。

个人推测，上述投资人在投资该项目时估值不会太低，本次的退出收益不高，可能大概率是按照年化利率退出。

从公司股权结构的变更看，还有一家主体湖州腾源溪企业服务合伙企业（有限合伙）也退出了，从股东构成来看，推测这个主体应该是公司刚成立的个人投资人股东，判断依据是这个主体里的两个自然人至少持有20多家公司的股权。

所以以此可以推断，本次收购，团队方没有任何现金套现。

4.早期硬科技公司的收购如何定价？

随着IPO节奏的放缓，并购成为投资人寄予厚望的退出方式。

我认为，市场上的并购主要分为两种：

一是并收入并利润：基本是有一定收入和利润体量，估值模型按照P/E方式进行估值，一般在15-20倍P/E并购；这类并购的规模大小不一，视被并购标的的利润规模而定。

二是并团队并技术：基本是团队有牛人，技术很专精尖，有一定的资本炒作概念，技术和业务上能弥补上市公司的一个短板。这类并购的规模一般都是小市值并购，*被并购标的的整体市值不超过5亿。

EDA是过去几年非常火爆的行业，在华大九天上市之后，EDA公司在一级市场的估值都水涨船高。阿卡思作为*家被行业巨头并购的EDA早期公司，具有典型性。阿卡思的并购，是一个典型的收购团队和技术的收购，也基本符合我之前的判断：

公司整体估值在5亿以内；

上市公司以1-3亿的现金代价获得控股权；

投资人解套，创始人基本套现不了，还得继续打工。

关于本次并购是否有业绩承诺等条款，由于不了解内幕，没有准确信息。但个人大胆推断，本次并购应该没有收入上的业绩承诺，但可能有技术研发上的要求。

其实从阿卡思和其投资人股东的角度来说，此次被华大九天并购是一件好事，投资人实现了退出，团队从过去虚妄的理想中回到现实来，EDA创业要想做成功，面对的困难太大、时间周期太长了。

我认为，对于这类并团队并技术的收购，创业公司要顺利被并购，如下四个条件缺一不可：

团队和技术具有独特价值；

公司估值整体不高；

公司融资金额不大；

创始人心态调整到位，甘于接受被并购。

阿卡思能被并购，我认为应该基本符合了上述四个条件。

目前资本市场的现实是，很多硬科技公司，价值不具有独特性，价格却高的离谱，创始人的心态也还很高，这类并购就几乎不可能了。

个人建议，对于很多硬科技公司而言，独立发展到上市阶段是很难的，在资本寒冬的背景下，调整心态、接受被并购的命运，也不失是一种好的选择。