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华熙生物,告别泼天富贵

品牌打造需要时间沉淀,当品牌成为一种符号象征,除了基础功能需求外,还能给消费者带来身份认同,如此才算建成品牌的护城河。

华熙生物拐点已至。

玻尿酸大王,华熙生物卖不动了。

据最新财报,2023年上半年,华熙生物总营收30.76亿,仅增加4.77%,远不及2021年上半年的104.44%,归母净利润4.25亿,同比下滑10.27%。

这是华熙生物2019年上市以来,首次出现净利润同比负增长,其营收增速也是历次中报的*值。业绩低迷,股价也跟着跌,截至2023年9月4日收盘,华熙生物股价为93.92元,相对于2021年7月的历史最高点313.48元每股,已大跌70%,总市值仅为452.39亿元。

此外,今年上半年,华熙生物旗下四大主力品牌润百颜、夸迪、米蓓尔和BM肌活的营收均出现不同程度的下滑,润百颜营收6.32亿元,同比下滑2.0%;夸迪营收5.43亿元,同比下滑10.10%;米蓓尔营收2.17亿元,同比下滑16.81%;BM肌活营收3.41亿元,同比下滑29.62%。

华熙生物的变化,源于护肤品业务。2018年前后,华熙生物转向功能性护肤品,几乎同时老对手爱美客嗨体开始逐渐放量。护肤品业务虽然迅速放大了华熙生物的营收规模,2022年上半年护肤品业务占比已经超过7成,但华熙生物销售费用率却不断提升,净利润率持续下滑。综合来看,华熙生物走向了“大而全”的方向,而爱美客则专注于“小而美”的医美赛道。

而如今与爱美客相比,华熙生物掉队趋势相对明显。2022年业绩显示,华熙生物营收、净利润增速已经下降至20%-30%。对比爱美客数据来看,华熙生物发展势能正在加速衰退。更重要的是,华熙生物2021年和2022年净利润率已经下降至15%左右,不复医美行业的暴利,而爱美客则随着嗨体占比提升,净利润率提升至66%。

功效型护肤作为高速增长的赛道,竞争白热化在预期之内。曾几何时,在爱美女孩的追逐下,头顶国货之光光环的华熙生物、贝泰妮、巨子生物、敷尔佳纷纷叩开资本市场的大门,成为国货美妆上市品牌TOP10中唯四主打功效性护肤的品牌。但如今的国货美妆,已不是手握原料靠营销就能一手遮天的时代了。

01 玻尿酸大佬进退两难

雅诗兰黛、欧莱雅一直都是爱美女孩追捧的对象,但殊不知,其产品生产也离不开国货华熙生物的加持。就像那句传言,“也许你可能没听说过华熙生物,但你一定用过华熙生物生产的玻尿酸”,一语道破其世界*玻尿酸工厂的地位。华熙生物成立于2000年,靠给医药领域提供产品和原料赚钱,凭借*微生物发酵生产技术,早在2021年就占据了全球玻尿酸原料市场份额的44%。

可现实情况是,玻尿酸大王2B的业务不好做了。

根据招股书数据,注射级原料产品的销售单价由2017年的122.62元/克下降至2019年的111.69元/克,目前价格仍在下探。当玻尿酸原料需求天花板见顶之时,华熙生物果断投入2C应用场景,向功效型护肤领域靠拢。

早在2018年,华熙生物与故宫博物院合作,推出故宫国宝色口红和故宫美人面膜。彼时正值国潮热,凭借精美的做工和技术,华熙生物一炮走红,仅两天产品便已售罄。靠着故宫口红圈起来的好感,华熙生物顺势将旗下品牌润百颜推向C端,随后还打造了夸迪、米蓓尔和BM肌活三个品牌,以及医疗终端、食品业务。

2B与2C业务逻辑并不相同,2B巨头想要离消费者更近,方式十分简单粗暴,那就是疯狂投广告。

一方面,和范冰冰、薇娅等头部名人合作,在平台推广产品。其中,薇娅对华熙生物的成功功不可没,2019年时,华熙生物对薇娅的依赖一度达到营收的40%。为了持续推爆旗下润百颜,据悉,除了头部主播,华熙生物同时投放了数百位KOL、KOC,向消费者种草。

另一方面通过微博、抖音、小红书等社交媒体开屏广告覆盖年轻消费者日常社交阵地。而在线下,打造节日体验店,拦截消费者注意力。

搭乘流量红利与功效护肤的热潮,华熙生物营收增速飙升,从2018年的12.63亿元飙升到2022年的63.59亿元。当然,如此大手笔的广告自然是高企销售费用,同时间销售费用率也从22.46%增加到47.95%。

与高昂的销售费用相对比,头顶玻尿酸巨头名号的华熙生物却是一个轻研发的企业,在2018年时研发投入只有5287万元,直到今年上半年才增加到1.87亿元,研发费用率为6.8%,且远不及销售费用率的增速。虽然从比例上来看,似乎比欧莱雅3%的比例还高,但欧莱雅3%的研发投入对应的是11.4亿欧元,远远超过华熙生物一年的营收,还有115年的产品与品牌建设打底。

属于华熙生物的高光时刻没有多久,重营销轻研发的逻辑下,功效护肤品已经卖不动了。根据财报,今年上半年,功能性护肤营收仅为19.66亿元,同比下降7.56%。作为营收支柱,2022年时,在总营收占比能达到72%,短短半年,就下滑到63.92%。

仔细来看,华熙生物旗下四个功能性护肤品牌,即润百颜、夸迪、米蓓尔和BM肌活,毫无例外营收均出现了不同幅度地下滑。其中润百颜受影响幅度最小,营收6.32亿元,同比下降2.04%;BM肌活表现最差,营收3.41亿元,同比下降达到了29.62%。

功能性护肤品的不给力直接影响了华熙生物的业绩表现,2023年上半年,总营收30.76亿,仅增加4.77%,远不及2021年上半年的104.44%。归母净利润4.25亿,同比下滑10.27%。这是华熙生物2019年上市以来,首次出现净利润同比负增长,其营收增速也是历次中报的*值。

功能性护肤之外,其他业务也不能打,一个是早已逼近天花板的2B业务,另一个是基数还很低,尚未起量的医疗终端业务与食品业务。第二增长曲线涨不动了,华熙生物也没找到新的增长点,玻尿酸大王也遇到了成长的烦恼,不过,同样的忧愁并不是华熙生物一家独有。

02 同病相连的“华熙生物们”

与华熙生物同样靠营销崛起的功效型护肤品牌并不少见,近年来风生水起的敷尔佳、巨子生物、贝泰妮都是如此,其营销方式也如出一辙。

“烂脸的女生给我囤上100张敷尔佳!”当**次在直播间喊出这句话,主打玻尿酸成分的敷尔佳,旗下白膜以19.9元/片的价格创造了一晚卖25万片的战绩。

敷尔佳的成绩还不算夸张,主打重组类人胶原蛋白技术的巨子生物,旗下可丽金、可复美与薇娅直播间深深绑定。在2021年双11当天,可复美13分钟内累计成交额突破一亿元。在大主播的吆喝下,华熙生物们站上历史的舞台。

纵然坐拥核心技术,渠道布局方式却十分接地气。与珀莱雅、雅诗兰黛等品牌注重线下渠道布局所不同,华熙生物们避开了高成本的线下渠道,其成长路径多少都有微商的加持。据娱乐资本论报道,小红书博主“春眠不觉晓”,曾开帖讨论夸迪时,总有人来评论区“炫优惠”,还有人私信拉她加内购群,声称带她用低于市场的价格购买。而在这些代理的朋友圈,不乏有可复美、敷尔佳等产品。据悉,薇诺娜早期也靠微商打天下,而现在润百颜、夸迪等华熙生物旗下的品牌,仍依赖微商渠道。

微商起家,靠营销推业绩的华熙生物们,不光营销渠道布局相似,同样也有轻研发通病,现在也落入业绩不景气,营销玩不动的局面。

上文提及的巨子生物,研发技术吆喝得响亮,可研发费用率常年不超过2%。净利润率从2020年69.42%下滑到2023年上半年的41.48%,销售费用率却从13%增长到34.57%,但是广告也没那么有效了,广告投产比从7.51降低至2.89。

敏锐的二级市场用脚投票,相比起*时期的58.8港元每股,现在巨子生物股价只有37.6港元每股,跌去近四成。

成长的烦恼不只是巨子生物独有,刚发布上市后*份半年报的敷尔佳,也主打玻尿酸成分,前阵子刚被媒体踢爆每片面膜成本只有2元,研发费用率更是不足1%。随着消费者越发精明,敷尔佳不得不靠营销赚吆喝,销售费用率从2019年的8.6%,增加到2023年上半年的25.4%,收入增速也从259.4%降低到6.33%。

靠敏感肌女孩赚钱的贝泰妮也不是例外,今年上半年营收增速只有15.52%,其中*季度,营业收入同比增长只有6.78%,远不及之前的高双位数增速。虽然是天猫美妆销量排名前十的常客,但现在的贝泰妮得靠618大促冲销量,销售费用率高达46.34%。

贝泰妮旗下薇诺娜曾与*深深绑定,但平时的销量很一般。参照炼丹炉提供的天猫官旗2022年GMV数据,薇诺娜的大促GMV占比达到了70%。剔除大促所在的6、10和11月,月度GMV标准差降幅达到了87%。

今年5月,深交所围绕存货规模激增、供应商集中度高等方面对贝泰妮展开质疑。贝泰妮的解释是“公司对于新业务模式、品牌和产品的前期运营、研发等投入较大,从而导致部分子公司形成暂时性的亏损。”无法否认,在2020年时,贝泰妮存货周转天数只有130天,但到了*季度却飙升到292.3天,显然消费者没那么爱买薇诺娜了。

华熙生物们,一度被称为国货之光,技术实力也有,营销又是2C业务必不可缺的一步,那么为啥却卖不动了呢?

03 万里长征只走了一步

华熙生物们,靠着高毛利业务长久以来躺在功劳簿上数钱,众品牌吹捧的大单品策略赚钱是真的,高风险也是真的,可谓是来也匆匆去也匆匆。

前几年,玻尿酸、重组类人胶原蛋白的风确实刮得很旺,但你不能否认,消费者诉求变得更快。随后早C晚A接棒又成为消费者追捧的对象,但华熙生物们并没有像同为国货的珀莱雅那样搭上这股风,反而困在了引以为傲的技术怪圈里。

再比如薇诺娜主打敏感肌专用的产品,初期的确带来了一批用户和好口碑。其初上市的高估值,很大程度也在于讲了一个“国人敏感肌市场大有可为”的好故事。可敏感肌巨头理肤泉、雅漾全球营收级别不超过15亿欧元,敏感肌市场天花板还是很明显的。

华熙生物玻尿酸技术过硬,次抛精华是旗下主打单品,还打造独立子品牌,基本形成了产品矩阵。可现实情况是产品同质化,比如润百颜有次抛精华,夸迪也有,那么两个品牌产品过于相似,所覆盖的人群差异化小,或许还会出现利益冲突,无法在消费者心目中建立长期品牌影响力。

没有真正的产品矩阵,收入过度依赖大单品,同样情况的还有巨子生物,今年上半年,旗下仅可复美就贡献了76%的收入,可丽金则贡献了20%,可复美和可丽金品牌差异化也不够明显。

除了产品上的单一,华熙生物们营销上烧的钱大多进了主播和平台口袋,并没有沉淀下来多少品牌资产。

在谈论品牌之前,我们需明确一点,消费者在买护肤品时,功能属性只是一部分,情感偏好也是重要影响因素。在有了基础的功能选择后,消费者具体会选择哪款品牌,与个人情感紧密相连。

对企业来说,想要践行长期主义,避免陷入价格战困境,在用技术占领用户心智后,接下来就是夯实差异化品牌形象,此时积累起来的消费者认知才能转化为品牌资产,形成溢价,让品牌无可替代。

就像可口可乐人津津乐道的一句话,“可口可乐的工厂被一把大火烧掉,全世界第二天各大媒体的头版头条一定是银行争相给可口可乐贷款。”其无可比拟的品牌价值,可口可乐就不会从市场消失。

提到巨子生物、华熙生物,你会想到重组类人胶原蛋白技术、玻尿酸,但在此之外呢?这些功能性护肤品牌在宣传时过于专注“成分”、“功效”,忽略了品牌内涵的打造,让消费者对于品牌的认知仅停留在了成分层面。缺乏情感化的故事填充,就会使得品牌形象过于单薄,难以和消费者形成连接。

相反,高端化妆品善于兜售“梦想”,用故事和概念建立高端化的形象,满足消费者“成为人上人的感觉”。比如兰蔻将品牌与法国玫瑰联系在一起,构建品牌优雅雍容的形象。海蓝之谜强调自己的高端定位,将产品与贵妇专属绑定。不光概念上,渠道上,雅诗兰黛和欧莱雅都格外注意品牌形象,会特意选择高端商场布局,这也和华熙生物们图成本低选择微商截然不同。

品牌打造需要时间沉淀,当品牌成为一种符号象征,除了基础功能需求外,还能给消费者带来身份认同,如此才算建成品牌的护城河。但现在摆在华熙生物们面前的是激烈的国内外品牌的市场竞争,无论技术的追赶与拓展,再到品牌力的搭建,都不是一日之功。

【本文由投资界合作伙伴微信公众号:新熵授权发布,本平台仅提供信息存储服务。】如有任何疑问题,请联系(editor@zero2ipo.com.cn)投资界处理。

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