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老牌家电巨头欲登港股

美的资本运作频频,不仅通过并购整合国内市场,持续扩张版图,还收购东芝白电、德国库卡、意大利Clivet等公司,以向全球市场延伸。

8月9日晚间,美的集团发布公告称,公司正在对境外发行证券(H 股)并上市事项进行前期论证。在符合境外监管机构相关要求的前提下,本次拟发行规模预计不超过发行完成后公司总股本的10%。

如果境外发行H股事项得以落地实施,美的集团将实现“A+H”两地上市。

图源:美的集团官网

值得一提的是,美的将此次IPO看作是「基于公司深化全球战略布局的需要」。通俗理解的话,就是不为“圈钱”,是为了国际化发展。

尽管到目前为止,美的集团的股价较2021年初高位102元已经跌了不少,市值也从最高的7500亿缩水至目前的4000亿左右,蒸发了近3500多亿。但事实上,美的还真的谈不上“缺钱”。

2023年一季度财报显示,美的集团实现营收966.36亿元,同比增长6.3%,归母净利润为80.42亿元,同比增长12%。截至2023年*季度末,美的集团持有货币资金589.75亿元,占总资产的13.37%,资产负债率为63.40%,流动比率及速动比率均大于1。

正因如此,部分分析师认为,美的赴港IPO应该不是为了募集资金,可能是希望通过香港市场去接触境外投资者,更好地推动其业务的国际化,同时更好地培育机器人、工业技术等新事业。

对于早前进行了一系列出海并购的美的来说,全球化意味着一个巨大市场。美的2022年财报显示,去年其国外收入1426.4亿元,超过总收入的四成,当期美的在国外市场的毛利率为23.6%,相比国内低了一个百分点左右,不过去年美的国外收入同比增长3.63%,国内收入却下降1.13%。

不难看出,海外市场是美的无法放弃的部分。香港资本市场可以吸引更多海外投资者,通过在香港上市,美的会拥有更多元的融资渠道,这有利于其进一步拓展国际知名度,优化资本结构。

截至发稿,美的对于赴港上市一事没有披露详细信息。但该公司在公告中称,公司是否实施前述发行事项,以及具体实施方案、实施方式和完成时间仍有重大不确定性。

另一边的投资者对此却并不看好。8月10日,美的集团早盘股价跳水,跌幅超3%。截至10日收盘,报56.35元/股,跌幅达2.10%。

对于投资者来说,发行H股可能会增加美的集团的资本规模和市值,从而提高投资者持有的股票价值。但是,考虑到内地与香港两地股东的权益平衡,发行H股也可能会对美的集团的股价和股息政策产生一定的影响。

01.资本动作频频

今年以来,美的资本运作频频,不仅通过并购整合国内市场,持续扩张版图,还收购东芝白电、德国库卡、意大利Clivet等公司,以向全球市场延伸。

随着业务和规模越来越庞大,美的集团开始筹划分拆子公司独立上市,旗下两家子公司——安得智联供应链科技有限公司(以下简称“安得智联”)、美智光电科技股份有限公司(以下简称“美智光电”)正在独立IPO。

7月28日,美的称要分拆安得智联至深交所上市。公开资料显示,该公司成立于2011年,是一家智慧物流公司,营收已达到百亿规模。在此之前,2021年6月,美智光电首度冲A,但因为合规性、独立性与同业竞争情况等问题迟迟未成,今年4月,美智光电创业板IPO获得受理,目前已进入二轮问询。

分拆两家不同的子公司,可以提高子公司的运作能力,有利于走出新的一条赛道,但同时也是对美的集团的一种考验。毕竟不少公司上市后都会面临独立经营、资源整合、融资渠道等挑战,最终能否成功还需要时间来检验。

值得一提的是,安得智联与美智光电这两家公司的股东,除了美的集团之外,剩余的都为合伙企业。

图源:天眼查

以安得智联为例,公告显示,美的智联为安得智联的控股股东,持股比例为73.85%;美的集团全资持有美的智联,最终实际控制人为何享健。其余10家股东均为有限合伙企业,而在这些合伙企业的出资人中,出现了多位美的集团高管,比如美的集团的法人方洪波,高管肖明光、张小懿等。

部分人士认为,拆分上市也是美的高管们的造富运动。若两家公司顺利上市,美的集团这些高管们作为背后的股东,无疑是*的受益者。

02.行业龙头也焦虑

伴随着人口增长的拐点到来,房地产红利结束,我国的家电行业整体已趋于饱和,已是不争的事实。各方家电企业在存量市场中的竞争激烈,内卷、价格战此起彼伏。作为国内当之无愧的龙头家电企业,美的也难独善其身。

近三年以来,美的大力发展To B业务、扩大投资版图,称自己「是一家覆盖智能家居、工业技术、楼宇科技、机器人与自动化和其他创新业务的全球化科技集团。」

看得出,美的试图将身上的“白色家电”标签撕下来,但在大众印象中,美的是一家老牌家电企业。事实上,其营收也仍以家电为主。

从财报看,美的营收板块主要分为三部分——暖通空调业务、消费电器业务、机器人及自动化系统,其中前两者为美的主要营收来源。在2020年至2022年期间,消费电器增速分别为4.02%、15.78%、-4.99%,暖通空调则是在近两年增速下滑明显,2021年至2022年同比变动分别为17.05%、6.17%。

主营收入增长乏力直接拖累美的集团的整体营收。2020年至2022年,美的集团营收增速分别为2.2%、20%、0.7%;同期,净利润同比增速分别为12.4%、4.9%、2.7%。尤其是2022年,利润增速更是创出十年来*。

在今年5月份的业绩说明会上,美的集团总裁方洪波称,“家电业务已进入存量竞争阶段,成长空间有限,美的集团必须寻找第二引擎。”

美的的第二引擎就是To B业务,主要聚集在楼宇科技、新能源和工业自动化三个方向。2022年美的To B业务营收近900亿元,收入增长超20%——从数据看,目前这三大方向发展都还是不错的。

家电市场饱和以后,美的的出路究竟在哪里,目前还很不好说。摆在美的面前的挑战有两方面:其一,要在竞争对手中找到To B业务的差异化优势,其二,要尽快提升To B业务的营收占比,使之成为公司增长的新“引擎”。

否则,在没有真正展现To B业务的潜力之前,美的难以吸引投资者关注。

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