12月23日，清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心在第22届中国股权投资年度论坛上重磅发布2022中国股权投资年度排名。上榜机构作为中国股权投资行业的优秀代表，在过去的一年中，既承受了严峻的市场考验，也展现出变局之下的坚持与抉择，更彰显着未来一段时期中国股权投资行业的主体发展趋势。这份特殊的榜单，究竟如何诞生，又有何变化与特点，本文带您一一揭晓。
01 排名方法
清科研究中心于2001年发布首届中国创业投资排名以来至今已持续二十多年，形成了一套较为权威、客观的评选体系和标准，其年度排名的颁奖活动也成为业内一年一度的行业盛事。
在【榜单设置和指标体系设计】上，为保证评选的连续性与客观性，2022年度中国股权投资排名体系继续延用以往的评选规则，即全部采用客观指标，指标体系由管理可投资中国资本量、当期募资、当期投资和当期退出四个维度组成，下设7个细分指标，包括10余项测量变量，最终评选出2022年VC/PE综合类、行业类、优秀案例以及中介机构等四大类，共计数十个榜单。整体来看，清科年度排名不仅覆盖了早期投资机构、VC、PE、国资、战略投资者等综合类榜单，还包含医疗健康、先进制造、消费、新能源、新材料、新一代信息技术等六大细分行业榜单，以期全面、真实地反映市场发展状况和竞争格局。另外，由于部分指标在不同机构类型和不同榜单类别中的适用性和重要性存在差别，因此在指标设计和权重上也采用了差异化设计。
以“2022年中国创业投资机构100强”主榜单为例，旨在体现投资机构募投管退的综合实力，同时重点考察投资机构的业绩情况和当年退出水平，因此在指标选择上较为全面且在权重上突出了退出成绩。具体来看，主榜单评选指标中，退出部分权重共占55%，其中包含当年获得的现金退出金额（占比10%）和当年所有退出项目的综合回报水平（占比45%），而这其中高收益的IPO退出或并购类退出所获得的系数水平和分值则更高；投资部分总权重为30%，包含当年案例数量（占比15%）和当年累计投出的总金额（占比15%）；资金规模方面，当期募资金额占比10%，管理可投资中国资本量占比5%，各类指标合计权重100%。
行业类榜单的评选标准则有所不同，更侧重于考量机构在某一细分行业的持续投资布局能力和整体收益情况，因此共涉及投资和退出两大指标，其中投资权重占比达60%（案例数量30%、投资金额30%），其余40%为退出综合回报水平。
在【数据收集和数据核查方面】，本次排名的基础数据来自于清科研究中心旗下私募股权投资领域专业SaaS系统——私募通MAX，与此同时，清科研究中心通过线上调研填报系统向数千家机构发送了调研邀请并在线上完成了全部问卷数据的收集，以此来确保数据的完整性、准确性和客观性。在整个技术团队和研究团队历时三个月的规范化数据清洗、交叉比对、复核确认和综合统计后，最终得到各个机构的各类参选基准数据。
02 榜单解析
· 早期投资机构：头部机构展现募资能力，IPO项目凤毛麟角
清科研究中心对早期投资机构的认定范围为专注于投资早期、种子期企业股权的机构，因此参与早期投资机构评选的数据主要包含投向天使轮/种子轮和PRE-A项目（统称“早期项目”）的基金、投资以及涉及的退出（首次投资的早期项目后续跟投也包含在内），不符合早期投资策略的数据将不被纳入排名统计。从进入2022年早期投资TOP30榜单的机构来看，近八成2021年上榜的机构依然在榜，今年新进机构有5家，另有2家重返榜单的机构。整体来看，我国早期投资市场近年来波动较大，市场参与者更替较快，因此年度榜单的变化也相对较大，既有老牌机构稳居前列，也有后起之秀凭借多年“硬科技”积累一鸣惊人。
从各项指标来看，受市场整体节奏影响，投资和退出指标有不同程度的缩水，尤其是早期投资类IPO项目可谓是凤毛麟角，本届早期TOP30机构收获的IPO项目总数不及去年半数，整体账面投资回报表现也不及往年，其中本年度退出水平相对较好的上市项目有格灵深瞳、优宁维、润迈德等。
· VC：美元基金成绩整体落差明显，但头部双币种基金管理人依然稳健
2022年创业投资机构TOP100榜单中，八成机构为去年在榜机构，跌出前100的多为美元基金管理人，这与近年来因各类政治经济因素导致美元类项目退出和美元基金募资环境恶化不无关系，因此在募资、投资和退出数据上直接影响了相关机构的业绩表现。TOP50榜单中有80%为2021年TOP50机构，变动程度和趋势与TOP100一致。同时，TOP10榜单有3席位置发生更替，但前三位次与去年相同，分别是红杉资本中国基金、深创投和IDG资本，常青创业投资机构硬实力依旧。整体而言，市场环境变化使得VC榜单经历了新一轮“洗牌”，而经验丰富的头部双币种基金管理人在今年则表现稳健。
从具体指标来看，在募资要求逐步升级的背景下，受个别大额基金影响，VC榜单机构的募资头部集中度显著提升。投资方面，上榜创业投资机构对科技领域的关注度更高，大部分资金集中在生物技术/医疗健康、半导体及电子设备、IT三大领域。综合来看，VC榜单体现出两大特点，一是机构间的指标差距较为显著，TOP10的各项指标数据与TOP50的差距不断扩大；二是VC市场的头部聚集效应更加明显，各项指标的TOP10在上榜机构的集中度远高于私募股权投资市场。
· PE：上榜机构产业投资和培育能力渐强，投资方式呈多元趋势
2022年私募股权投资机构TOP100榜单也发生了较大变动，约25%为新进或重返榜单的机构，TOP10榜单中有3席发生更替。与创业投资市场类似，私募股权投资市场美元基金管理人今年表现较为低迷，国资机构则上升势头强劲，同时，拥有产业整合及培育能力的机构也成绩亮眼。另外，PE机构的投资方式也出现了一些变化，除了参与传统的增资扩股，还涌现出许多和已投企业合作设立新企业的项目，打包项目的二手份额交易也开始进入视野。
数据指标方面，除了市场化基金的大额募资外，受部分国资机构的大型政策性基金影响，PETOP100机构在募资端的平均表现良好，但投资金额和现金退出规模均出现一定程度的下滑。
03 市场趋势
透过2022中国股权投资年度榜单结果，我们不难发现科技投资已经成为当下整个中国股权投资市场的焦点和共识。在市场整体降温的背景下，榜单机构虽然各项指标均值都出现了不同程度的下滑，但投资者对于科技类项目的认知门槛逐步提升，加之项目想要获得高回报退出的难度不断增大，市场对机构各方面的综合能力提出了更高要求，进入头部机构序列的门槛明降暗升。
另外，本届榜单里的国资机构成绩亮眼，上榜数量和名次都提升较大。当然，除了考量项目的财务回报外，国资机构则更多面向经济社会发展需求，服务于国家战略发展，在责任投资方面也将形成较强的行业示范效应，彰显出中国VC/PE市场的特色。
此外，部分老牌常青机构依托强大的研判能力、及时预判形势并调整策略，再加之勇于拓展业务边界、尝试新的业务模式和投后服务投入的不断投入，才能持续向市场展现着非凡且扎实的能力，形成行业标杆。
综上，可以预见，2023年我国经济将迎来新一轮的复苏与增长，而股权投资从业者们也将在时代洪流中再度整装出发，为中国经济转型升级贡献创投力量。我们期待，作为行业主力军的优秀投资机构能够基业长葳蕤，继续发挥引领作用，促进行业整体高质量发展！
后记
需要特别提示的是，榜单评选是基于参选机构过往数据和业绩表现而形成的，且任何评选体系和模型均有其局限性。为尽可能的降低人为因素的干扰，清科研究中心在设计评选指标时全部采用了可量化数据，并选取了某一年作为横切面，因此并不能完整反映机构和市场全貌，投资者在对投资机构进行真实考量时还应对其进行更全面的考察和调研。当然，清科研究中心也将进一步从更多元、更完整的角度对市场进行深入研究，以补充榜单的不足。对于头部机构、细分行业的变化，清科研究中心会继续开展对标研究、垂直行业研究，后续将以研究报告的形式陆续发布。
2022年中国股权投资机构ESG榜单后续将在《中国股权投资机构ESG研究报告》中发布；2022年基金业绩榜单后续将在《2022年VC/PE市场基金业绩报告》中发布，敬请期待！
以下为清科2022中国股权投资年度排名主榜单，更多榜单结果请点击阅读原文，登陆研究中心官网查看！
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