上海科创基金迎来里程碑时刻。
投资界获悉，上海科创基金二期募资已完成首轮封闭，签约规模58亿元。在市场化母基金募资甚至比GP募资还要难的大环境下，上海科创基金收获全部老LP的继续支持以及新LP重磅加入的惊喜一幕。未来一年的时间里，上海科创二期基金将向更高的目标迈进。
发起设立于2017年，上海科创基金是根据上海市委、市政府部署要求，由上海国际集团牵头成立的市场化运作母基金，总体目标规模300亿元。4年来，重点围绕信息技术、生物医药、先进制造和环保新能源等战略性新兴产业，上海科创基金已经绘制了一张广阔的科技创新投资版图，旗下投资组合已迈过“双千”小里程碑——子基金签约总规模超过1000亿元，穿透已投项目超过1000个。
初步打响了科创股权投融资领域的上海品牌，上海科创基金身后是一支有母基金情怀、有科创情怀的投资队伍，他们最大力量发挥着母基金连接器、加速器和放大器的作用。上海科创基金总裁杨斌总结道：“一期基金对我们来讲，是一个从0到1的创业过程，这并不容易，但4年走来取得的成果也挺震撼。接下来我们要为兑现‘二期会比一期有更好表现’的承诺而持续努力，去寻找沉得下、扎得深、看得远的GP。”
上海科创基金总裁 杨斌
58亿，上海科创二期基金首关
4个月已投11亿
募资寒冬里，上海科创基金传来了好消息，旗下二期基金募集近日已经完成首轮关闭，规模达到58亿元，已接近一期65.2亿元的整体规模。“母基金募资比直投基金难，持续募资更难，但基于一期基金的良好业绩，上海科创二期基金募资还算顺利。”杨斌透露。
投资界了解到，上海科创二期基金目标总规模80亿元，这一次首关中，上海科创基金一期的六家LP全部复投，即上海国际集团、国盛集团、国泰君安、上港集团、张江高科、上海信托。与此同时，还引入了太保集团、嘉定国资集团等新LP。
二期基金将怎么投？上海科创二期基金的投资策略基本维持一期的布局方向和定位，将继续紧跟国家战略，围绕“十四五”规划和上海科创中心的定位，聚焦信息技术、生物医药、先进制造和环保新能源四大领域，同时将围绕上海三大先导产业——集成电路、生物医药、人工智能加大配置的力度，进一步挖掘领域内的科技创新企业。
谈及投资GP的标准和逻辑，杨斌介绍道，随着新技术、新场景、新模式、新业态的不断演进、迭代，上海科创基金捕捉的是专业、细分、垂直、头部、前沿的投资机会，“从组合配置策略看，我们还会以‘白马中的金马’为基本盘，在已投子基金中‘优中选优’，同时关注‘黑马中的斑马’的配置机会。”
他进一步阐释道：“我们选择GP，主要看过往业绩和领投能力，以及每个基金的策略、团队及可持续性。特别是可持续性，很重要的是看内部机制、内部文化。”
直投策略上，上海科创基金一期基金中有20%用来做直投，二期依然沿用了这一比例，并将重点投资与上海科创中心建设具有较强关联性，具有高市值/高估值潜力，细分领域中符合国家战略导向、具有技术领先性和独创性、双循环格局下进口替代效应突出、具有独角兽潜质的初创型企业。
不过，区别于一期依赖于通过GP推荐再布局的路径，为了更快速且高效地筛选出更好的直投机会，上海科创基金将前端团队划分成了若干行业小组，从而能够更加主动、聚焦且深入地去发掘、追踪和评估未来的投资机会。
值得一提的是，上海科创二期基金还加大了S基金的投资力度，配置了不少于10亿元的专项额度，以优化和加快整个二期基金的回报周期。
补足弹药，沿着清晰的脉络，上海科创二期基金已经有条不紊地运行中。投资界了解到，截至目前，上海科创二期基金已经投资12支子基金和一个直投项目，累计认缴金额超11亿元。其中，6支基金为一期投过的GP，6支为新投的子基金，其中1.5亿元投了2支S份额子基金。“不到半年，我们整个团队在按照确定的策略在推进执行。应该说，开局还是比较良好的。”杨斌表示。
上海科创基金的一个里程碑：
投资组合破“双千”
上海科创基金的第一个4年，极具里程碑意义。
2017年，根据上海市委、市政府部署要求，由上海国际集团牵头，联合国盛集团、上港集团、国泰君安、上海信托、张江高科等基石投资人，上海科创基金正式以市场化母基金的定位诞生，目标规模300亿元，核心使命是服务上海科创中心建设。
自2017年12月召开第一次投决会，到2018年5月首次出资子基金，到今年6月22日最后一次投决会，至此上海科创一期基金正式完成全部投资。这其中有54亿元投向行业内45支头部GP，包括红杉中国、腾讯投资、顺为资本、GGV纪源资本、君联资本、经纬中国、高榕资本、源码资本、华登国际、中芯聚源、礼来亚洲基金、启明创投等。
4年的布局与深耕，上海科创基金拿下成立以来的第一个“双千”投资版图。现在，这45支子基金的签约总规模超过1000亿元，截至今年第二季度末，子基金已投出60%的资金，穿透已投项目超过1000个。
上海科创一期基金全面覆盖了信息技术、集成电路、人工智能、生物医药、先进制造、新材料等科技创新领域，培育了一批拥有核心技术和领先产品的优秀科创企业。投资界拿到一组数据，上海科创基金旗下投资组合中，高新技术企业占比超过50%，国家级专精特新“小巨人”数量达57家，潜在独角兽及未来有200亿估值/市值潜力企业超过100家。
头部基金投出了头部的创新企业，这也为上海科创基金创造了更优质的直投项目池，科创生态圈也已初具规模。
据悉，在一期基金中，上海科创基金直投规模为8.5亿元，一共投资了24家企业。包括比亚迪半导体、宜明昂科、沐曦科技、曦智科技、芯驰科技、清陶发展、三迭纪、擎朗智能等。其中在今年年初，上海科创基金以领投身份投资了环保新能源企业——清陶发展F轮融资，这轮融资后清陶发展迈上了百亿估值的新台阶。
生态化赋能，是上海科创基金团队深度思考并积极践行的话题。作为市场化母基金，上海科创基金积极扮演着连接器、放大器、加速器的多元化角色，努力打造捕捉和服务优秀科创企业的“超视距雷达”和“高灵敏探针”，围绕GP和所投资企业发展各阶段的需求，带去了精准匹配的优质资源，帮助它们成长为“参天大树”，同时也为LP，为上海当地，为全国的科技创新发展，形成一个资源集聚地和共享大平台。
比如，围绕企业金融服务相关诉求，积极对接银行、券商、保险、租赁等金融机构；围绕企业技术落地和场景应用，与相关产业集团做好业务对接；围绕企业跨区域发展需求，积极帮助优秀企业和项目在上海进行布局，包括建立区域总部、设立研发中心、设立合资公司、分拆创新业务公司等；围绕企业上市需求，联合上海证券交易所举办科创板对接会，精准搭建创投机构、被投企业与资本市场的沟通桥梁。
稳健的投资策略和积极赋能的效应下，上海科创基金在头四年里也迎来了一个丰收期。投资界了解到，在一期基金的投资组合中已诞生超过40家IPO企业，包括中芯国际、心脉医疗、正帆科技、小鹏汽车、微泰医疗等，其中在科创板IPO的有22家企业。据透露，在未来一年时间里，上海科创基金投资组合中预计还有超100家企业有申报上市的计划。
上海科创一期基金交出了一份不错的答卷。回首第一个4年走来的点点滴滴，杨斌感慨万千：“于我们而言，一期基金也是一个从0到1的创业过程，不亚于一个创业企业，其实是挺不容易的。回过来看，也是挺震撼的，从0开始组建团队到现在形成一个比较完整的投资布局，所有老LP们也以实际行动来支持我们二期募资。这种认可，意义非凡。”
募资难，一期而亡
市场化母基金任重道远
然而放眼整个市场化母基金圈，募资并非易事。
随着越来越多母基金的筹备动态曝光，外界也在关注行业募资形式的新变化。但从业内人士的反馈来看，市场化母基金募资并没有在今年获得太多的“减压”，甚至比GP募资还要难。在各地纷纷设立引导基金的反差对比下，纯市场化的资金越来越少，市场化母基金的现状堪称严峻。
这样的形势，杨斌也颇有感触：“业内有一句话叫‘一期而亡’，很多母基金做了一期后就消失了。”一个普遍的现象是，市场化母基金与GP面临着同样的募资难题，某种程度上母基金募资比GP更难。这源于中国很多投资人都不喜欢投“盲池”，而母基金是“盲池中的盲池”。
杨斌进一步分析表示，中国的长期资金、民间资本还没有形成委托专业机构的主流做法。依靠专业的力量共同发展，这是母基金存在的非常重要的生态基础，离开了这样的基础，母基金的发展一定是比较艰难的。
在杨斌看来，私募股权行业的母基金，通常具备两种属性：基于专业化资产配置的投资产品和基于“母子”结构的功能性资本平台。前者可类比证券市场的FOF基金，其核心是基于团队的专业化能力，根据LP的偏好，针对特定题材或主题，在多维度组合配置策略中动态寻求风险和收益的最优解，交付出相对低风险、中高收益、跨经济周期的资产组合。这类基金通常以专业化的团队、市场化的机制、独到的遴选评价体系、恰当的组合策略、优异的业绩和丰富多元的生态圈为主要特征。后者，则主要发挥母基金所特有的伞形放大和政策引导功能，当前已被广泛应用于招商引资、促进产业集聚和转型升级等场景，这类基金通常不是追求财务收益最大化为主要目标。不同的LP构成、决策与激励机制等，决定了上述两种属性的占比，也决定了每个母基金的风格和特点。
随着专业化能力、机构化水平的不断提升，母基金正日益成为私募股权市场重要参与者，“行业需要在更大范围内形成广泛共识，共同培育母基金文化，这将有利于整个生态和母基金群体健康长期发展。如果母基金募资相对容易的话，GP的募资就会轻松很多”。
在募资难的常态下，唯有“业绩+赋能”才是母基金安身立命的硬道理。杨斌认为：“母基金应该具备服务LP的意识，除了创造财富价值，还需要在生态体系建设上倾注更多的精力。我们把自己做专、做精、做出特色，得到认可，就有长期生存的基础，母基金的价值就一定会被LP发现并认可。”
做直投成了母基金标配
未来五年，S基金将迎来大爆发
母基金募资艰难下，也带来了一些连锁反应——母基金为了达成自己LP的要求，开始冲到前面做直投。
从行业情况来看，做直投已经是大多数市场化母基金的标配，有的母基金直投比例超过70%，加剧了GP与LP之间共同投资的竞争。
“上海科创基金80%投子基金，20%做直投，与GP的协作远大于竞争。”杨斌如是说，“我们征询了LP的意见，也做了整个市场母基金的调研，作为一支专业化的母基金，20%的配置比例还是合适的。”
而在谈及LP与GP之间的相处之道时，杨斌认为双方共同投资并非意味着竞争关系，而是协同互补下的一种水到渠成的合作，“本质上来说，GP更多的在投资第一线，LP要参与这件事情，首先要尊重客观规律和背后的商业逻辑”。
具体来看，LP需要有好的回报、好的DPI，同时要有整个生态圈的赋能和投资机会，GP同样如此。而作为股权投资市场的重要力量之一，国资背景的LP拥有GP没有且难有的资源，本身具有很强的互补性，只是如何发挥好这些优势是关键，这也是上海科创基金一直在致力于构建的生态体系。
“大家能不能长期合作，这一轮投了，下一轮还能投得进吗？如果投不进，下一轮LP还给我们投资、募资吗？这非常考验母基金的能力，只有把各方面的关系平衡好，母基金才能有长期存在的价值。”杨斌说。
为了优化DPI与IRR，S基金也开始在母基金圈里隐隐爆发。以上海科创基金为例，上海科创一期基金探索性地投了5支S份额，在二期基金策略中，已经出现了单独的、专门的S份额配置目标。短短4个月时间，上海科创二期基金已经投出了2支S份额子基金，累计金额达1.5亿元，充分体现了其布局S策略的决心，也成功实现了母基金的策略升级和自我进化。
从S份额来看，现在母基金是最主要的买方。因其具有“盲池”组合风险低、回报速度快、业绩相对高等优势，S基金已正日益成为各类LP资产配置的重要策略选择之一。这不仅仅是当前的投资问题，还关乎着母基金未来的退出问题，大量已到期和即将到期的存量基金将催生更多S基金交易机会。“S份额是母基金资产配置和退出的重要手段之一，”杨斌判断道，“我认为未来3-5年，二手份额市场将迎来大发展。”中国S基金风口来了，上海科创基金将不遗余力地扮演那个带头的活跃角色。
放眼未来整个母基金生态，上海科创基金将通过专业化策略、数字化管控、生态化赋能等三管齐下，打造市场化母基金2.0版，加快实现“百亿级运作规模”、“千亿级产业集群”、“万亿级资本生态”。坚定与国家战略同频、与时代脉搏共振，坚守“支持上海科创中心建设”的初心，坚持为LP和股东创造最大化价值，一支饱有母基金情怀的团队正为此而埋头前行着。
