小米十年，雷军要卖万元机了

3月24日，小米公布了过去一年的成绩单。这份财报算是小米*个十年的句点，小米创始人雷军在致投资人的公开信中指出，这是一封“自豪”的答卷。就在财报发布的第二天，雷军放出了一段与许知远的对谈视频，官宣小米手机要走高端，售价要上万。

2020年，小米营收和净利润持续双增长，其中，营收2459亿元，同比增长19.4%；经调整净利润达到130亿元，同比增长12.8%。小米在境外市场的营收贡献占比已近一半，雷军在公开信中称，“小米已成为了一家真正的全球化公司。”

此外，小米还公布了高管层面的人事调整，刘德将出任小米集团执行董事，卢伟冰晋升为集团高级副总裁，兼任小米中国区和国际部总裁，周受资因个人原因辞去集团执行董事。另有消息显示，周受资将加盟字节跳动助力其IPO。

尽管这是一份让雷军自豪的成绩单，但掩盖不住小米Q4营收低于市场预期的事实。这主要是受到芯片短缺影响，手机业务的收入和全球出货量出现环比下滑。

与此同时，在二级市场上，小米长时间股价低迷。3月25日，小米开盘跌4.6%，截至发稿，股价报23.95港元，总市值达6036亿港元。有网友评论：“股价什么时候能重返年初高位时的35.9港元？”

未来，小米仍然面临着挑战。

赚钱能力如何？

2020年遭遇了疫情，但整体而言，小米的表现稳定。

小米的毛利还在持续上升，从2019年的285.54亿元，增长28.7%至367.52亿元。不过，小米的销售及推广费用也大幅上涨，从2019年的103.78亿元，增长40.1%至145.39亿元，其中最主要的增长是宣传广告费用和交通运输费用。

从营收结构来看，2020年小米以三大支柱业务为主的营收结构并未发生明显变化。其主要营收来源还是智能手机，并且总占比还在上升。2020年，小米智能手机营收1521.91亿元，在总营收中占比从2019年的59.3%上升至61.9%，毛利率从2019年的7.2%，增长至2020年的8.7%。2020年第四季度，智能手机收入426亿元，同比增长38.4%。

在手机之外，另外两大主营业务也依旧处于增长中。不过，“IoT与生活消费产品”业务的营收占比在缩小，同比缩小2.8%；互联网服务业务收入的毛利率在下降，2020年，小米互联网服务业务毛利率为61.6%，上年同期为64.7%。

值得注意的是，国际市场已经几乎占据了小米的半壁江山。2020年，小米境外市场收入达1224亿元，同比增长34.1%，占总收入的49.8%。2020年第四季度，小米境外市场收入达到338亿元，同比增长27.6%，占总收入的47.9%。根据Canalys统计，2020年Q4，小米在全球54个国家和地区的智能手机出货量排在前五名。

与国际市场的业务扩张相对应的是，小米的包装和运输费用大幅上升，从2019年的26亿元增加32.2%至2020年的35亿元。同时，冲高端的背景下，小米2020年广告宣传费用大幅上涨，从2019年的34亿元增长了63.2%至55亿元。

雷军在2018年曾将商业模式归纳为“铁人三项”：硬件+互联网服务 +新零售，并且指出，从2018年开始，每年小米整体硬件业务（包括智能手机、IoT及生活消费产品）的综合净利率不会超过5%。

如今，在放出豪言的第三年，小米依然坚守了诺言。2020年，小米硬件业务的综合净利润率为正，且小于1%。

这便意味着，小米在目前的业务版图中，要想取得高利润，便不能依赖手机和IoT相关业务，只能依赖互联网服务收入，但显然，这一收入，目前还无法支撑起小米净利润突破性增长。

不过，小米去年投资收益颇丰。截至2020年底，小米共投资超过310家公司，总账面价值480亿元，同比增长60.1%。2020年，小米自处置投资录得税后净收益22亿元，占到全年总利润的16.9%。

此外，2020年，小米的现金储备超过千亿元，达到1080亿元，有网友在小米的官方微博下评论：“现金总储备超1000亿，准备造车的节奏！”不过，在财报会上，被问及造车的消息时，小米总裁王翔并未给予准确回应。

手机业务给力吗？

2020年，是手机行业充满变数的一年。华为手机因为多重受限，在国内、国外市场都难以施展拳脚，在这样的环境下，小米的手机业务迎来一定的发展机遇，销量及ASP（平均售价）均得以提升，收入由2019年的1221亿元增长24.6%至2020年的1522亿元。

2020年，小米的手机出货量同比增长17.5%，达到1.46亿台。据IDC统计，2020年全球市场各品牌全年手机出货量排名前五的品牌分别为三星、苹果、华为、小米和vivo，小米是上榜品牌中*一个增长幅度超过两位数的品牌。

总体来说，过去一年小米手机取得了不错的成绩，但受制于“芯片荒”的掣肘，2020年第四季度的表现不尽如人意。其智能手机业务的收入和全球出货量均出现环比下滑，Q4手机出货量为4230万，与Q3的4660万部相比下降约9%。财报指出，这是由于关键元器件供应受限。这背后或许是由于全球范围内的芯片荒，此前2月，小米中国区总裁卢伟冰曾发微博表示,“今年芯片缺货，不是缺，而是极缺”。

在高端机方面，小米于2020年发布正式冲击高端市场的*款手机小米10系列。近两年，小米一直在高端市场跃跃欲试，ASP是一个重要的衡量指标。2020年，其手机的ASP同比增长6.1%至1040元，Q4同比增长6.8%至1009元。2020年，小米在国内定价在3000元或以上，及境外定价在300欧元或以上的高端手机全球销量约1000万台。

ASP的上升以及高端手机销量的增加，证明小米已经在高端市场取得了一定的成绩。为了继续走向高端、提供技术储备，小米的研发开支由2019年的75亿元，增加23.5%至2020年的93亿元，在总营收中占比为3.85%。相比之下，2019年华为研发费用达1317亿元，占总营收15.3%，小米的研发投入仍有提升空间。

雷军指出，2021年研发投入预计将再增长30%以上，预计超过130亿元 ，同时，进一步扩大研发团队规模，将招募超过5000名工程师。

3月底，小米将推出小米11Pro和小米11Ultra 两款高端产品，这是其2021年高端之战的关键布局，甚至打出了冲刺“安卓机皇”的旗号。在3月25日雷军和许知远的对话视频中，雷军确认小米手机要上万了，他表示：“不是因为定价1万，是因为它里面的科技含量远不止1万”。

需要注意的是，手机市场的高端之争日渐激烈。近两年，vivo、OPPO、一加等厂商都在发力高端，单飞不足半年的荣耀，也在近日表示将会在今年推出超高端旗舰系列以抢夺市场。

相比于同行，低毛利率一直是小米坚持的原则之一，导致其始终无法放手追逐利润，也无法放开手脚在线下渠道加大投入。怎样打开线下渠道，是小米要去解决的一个问题。

“研发费用投入过低是小米的长期历史问题，这个问题不解决，小米始终难往更高层次突破，净利润率也会长期在较低水平徘徊。”长期关注小米的分析人士曾对深燃表示。长此以往，小米也无法学习苹果、华为，完成“硬件产品销售→高毛利率→高利润→高研发投入→提升产品竞争力→扩大销售→更高利润”的闭环。

新引擎能长成真正支柱吗？

2020年，在手机业务的衬托下，小米的另外两大业务似乎并没有那么亮眼。

其中，IoT与生活消费品收入2020年达674亿，同比增长8.6%，全年收入占比27.4%，较2019年下降2.8%。第四季度收入211亿，同比增长8.0%。

IoT与生活消费产品业务的毛利率由2019年11.2%小幅上升至2020年的12.8%。小米表示，主要是由于扫地机器人、路由器及TWS耳机等若干IoT产品需求快速增长。

2020年仅仅个位数的增速，与2019年同比增长41.7%至621亿元相比，小米IoT业务的增速明显在放缓。

2020年8月，小米确认未来十年的核心战略是“手机XAIoT”，手机为核心业务，AIoT业务要围绕手机核心业务构建智能生活，做小米价值的放大器。但目前看来，AIoT业务要成长为小米新的利润支柱，还需时日。

不过，在渗透更多场景层面，AIoT业务有了大幅的上升。截至2020年12月31日，小米AIoT平台已连接的IoT设备数达3.25亿台（不包括智能手机及笔记本电脑），同比增长38.0%；米家App12月的月活用户数达到4500万，同比增长22.1%。这两项数据创下历史新高。

不过，这一业务也面临着“芯片荒”的困境。在财报会中，王翔表示：“这次短缺影响的范围比较大，会影响到IoT产品，这要求我们更精准地定义产品和上市的时间。”

另一项业务互联网服务收入同样呈增长态势，但比较依赖广告收入。根据财报，2020年，小米互联网服务营收238亿元，同比增长19.7%，其中互联网广告收入127亿元，占据了一半左右。

雷军曾在2018年发布会上指出，小米的利润绝大部分来自于互联网服务，但如今其毛利率在下降。2020年，小米互联网服务毛利率为61.6%，低于2019年的64.7%，王翔在财报会中指出，小米互联网的金融业务确实受疫情影响面临一些挑战，其中小贷业务受影响较大。

或许，除了广告和游戏业务变现之外，小米还需要开发潜在用户价值，挖掘新的变现手段，让在硬件之外，真正提升毛利的业务快速增长。