浙报传媒巨资收购网游惹争议 被忽悠还是有“猫腻”

　　针对浙报传媒的一掷千金，许多媒体找出佐证进行反衬。

　　今年4月初，Facebook以10亿美元收购Instagram的消息全球瞩目。Instagram公司当时的市场估值约为5亿美元，Facebook的收购价对此只提高了一倍，就被投资者冠以财大气粗。

　　当年，博瑞传播收购成都梦工厂时给出的市盈率也只有7倍。而且，博瑞传播收购成都梦工厂时还设有对赌协议：收购价款分4年支付，首期支付50%，其中对创始人裘新的价款支付和公司业绩挂钩，业绩高出承诺，给予额外奖励，低于承诺，则向下调整。

　　浙报传媒收购边锋和浩方的价码如此之高，但在浙报传媒的收购中，并未见到与博瑞传播相类似的责任连带安排。有投资者因此担心，未来浙报传媒有可能摊薄股东收益。

　　浙报传媒作价34.9亿元收购盛大网络旗下两家游戏公司“豪举”不仅在媒体界惹争议，在中国互联网界和投资界也引起震动。

　　摩根士丹利相关人士表示，盛大游戏在纳斯达克的估值仅有8倍，而浙报传媒给标的资产预估值合计约34.9亿元，相当于给出了22倍市盈率，考虑到目前网游公司的市盈率普遍在5倍左右，本次收购行为令人匪夷所思。

　　招商证券相关人士直接表示收购价格偏高。其认为，标的资产边锋和浩方均是老牌游戏平台公司，已进入成熟期。近年由于饱受腾讯等在棋牌和竞技游戏平台方面的竞争压力影响，业绩开始走下坡路，不太值这个收购价。

　　一名任职创投公司的高管在微博上的发言更直白：浙报传媒的高层真是昏头了，收购两个走下坡路的公司花这么多钱。

　　“浙报传媒买亏了！”“浙报传媒高溢价收购慷慨解囊实际上是被忽悠了。”时下，如此的论断不断在坊间流传。据悉，浙江传媒的母公司是浙报传媒集团股份有限公司，是浙江省*家上市的国有文化集团，结合其国企背景，业界在质疑浙报传媒慷慨出价的同时，展开了丰富的联想，纷纷猜测相关交易的背后会否存在相关承诺？ 　　  资本运作能否转嫁风险？

　　业界人士推断，2011年9月底浙报传媒花费巨大获得上市地位以来，尚未从资本市场进行再融资，此次收购或许便是该公司要求回馈的开始。

　　从浙报传媒披露的资金安排来看，本次收购拟通过定向增发与自筹资金相结合的方式进行。其中，约25亿元资金将通过定向增发筹得。据此，浙报传媒拟以14.10元/股为发行底价，向特定投资者发行不超过1.8亿股，控股股东浙报控股认购规模不低于10%，其余由外部投资者出大头，认购22.5亿元，且所有发行对象均需以现金方式认购本次发行的股份。另外，约10亿元资金缺口来自银行贷款或自有资金，当前公司账面上的货币资金为5.6亿元。

　　上海钜浩资本研究总监表示，浙报传媒对应2011年的市盈率近40倍，已经不算低估。在股价相对高估的情况下进行定向增发，发行较少的股份，避免摊薄大股东持股比例，就可以获得较多的资金。而在股价低估时，大股东则可以进行资产注入，同样的资产，可以获得更多的股份。所以，浙报传媒此时的定向增发，可谓是深谙资本运作之道。  

　　资本市场对收购案的反应耐人寻味。据悉收购预案披露首日，浙报传媒一路涨停，但抛盘依然不少，缩量情况并不明显，全天换手率为1.75%。值得注意的是，已有机构出现在卖出席位上。该机构卖出145万元，卖出金额排在第五位。次日，该股经历大幅震荡后，尾盘再次封于涨停，但是却放出巨量，换手率高达21.18%，早先潜伏的资金趁势出局。成交回报亦显示，当日买入的均是较为活跃的游资，并无机构参与其中，显示出机构投资的谨慎性。

　　“陈天桥用7亿多美元私有化盛大，马上就把旗下的边锋和浩方以近35亿元人民币卖掉。而A股市场的浙报传媒因为该收购涨停。”这让很多业内人士感到不可理喻。某知名互联网分析师对盛大老板陈天桥的资本运作手段表示了赞叹，同时也感叹相较于盛大游戏多年来在纳斯达克不上不下的尴尬处境，A股市场的钱太好挣了。

　　“A股居然把这宗交易视作利好？”“A股反应太反常了！”“不知道资金链的最后一棒会交到谁的手里。”如此的言论在网友的反馈中屡见不鲜，这些言论让人们对A股市场又加了一份小心。

　　收购剑指客户资源？

　　对于各种坊间传闻，浙报传媒表示，浙报总经理蒋国兴是盛大游戏独立董事，双方有良好的高层基础。浙报借壳上市以来，一直在寻找机会谋求向新媒体转型。此次是一个机遇。

　　一些分析人士认为，此次收购有利于浙报传媒拓展海内外市场。

　　浙报传媒的公告中称，盛大公司旗下的在线棋牌、电子竞技平台、桌面游戏等核心休闲娱乐互动平台的月均活跃用户规模已近2000万。通过此次收购，在完成技术层面平稳过渡的基础上，浙报传媒将新增大量高黏性、高互动性的用户资源。对此有人解释，2012年，中国互联网人口红利时代结束。此后，单纯的用户数量增长，远没有用户黏性重要，更没有用户的付费意愿重要。边锋拥有2000万主动用户，浙报传媒等于是花175块钱买了一个愿意花钱的潜在用户，怎么会不值？此外，此次收购还有利于浙报传媒整合自身和标的公司在用户、渠道、广告客户等方面的优势资源，拓展海外市场。

　　浙报传媒的“豪举”是福是祸还有待实践验证。对于投资者来说，面对“乱花渐欲迷人眼”的资本运作市场，如何保持清醒才最为重要。