腾讯三季报看点：游戏延续增势，数实板块韧性强劲

11月13日，腾讯控股（HK.00700）第三季度财报即将披露。

天风证券最新研报预计，腾讯有望继续保持净利润增速快于毛利增速优于收入增速的高质量增长趋势。

天风预期，腾讯营业收入同比增长8%，环比增长4%；

毛利同比增长16%，整体毛利率53.3%，同比保持提升，高毛利率的增量业务占比有望持续提升；

Non-IFRS经营利润约605亿元，同比增长17%；

Non-IFRS归母净利润约574亿元，同比增长28%。

在核心业务板块中，根据机构一致预期，三季度新老游戏的亮眼表现或带动腾讯游戏收入企稳回升；另外两大核心板块网络广告、金融科技与企业服务，有望在当前的宏观环境下保持增长，凸显基本盘韧性，尤其是视频号广告、SaaS等“新芽”业务适应市场新环境并贡献显著。

近期基金大举加码了港股市场，腾讯连续三个季度维持公募基金港股第 一大重仓位置。

Q3业绩预期：游戏回升、广告稳健

天风、国海、国信等券商一致预计，三季度，腾讯游戏板块收入有望同比增长13%，较二季度的9%进一步加速，国际市场及本土市场游戏收入均将延续增势。

在国内市场，除了新手游《地下城与勇士：起源》连续表现优异，老游戏《和平精英》今年也持续创新玩法和外观设计等，在畅销榜排名中稳中有升；另一个“长青游戏”代表《*荣耀》近期迎来九周年，根据官方数据，其DAU（日活跃用户数）仍处于亿级水平。

根据Sensor Tower数据，9月腾讯旗下《*荣耀》、《地下城与勇士：起源》、《和平精英》、《金铲铲之战》蝉联中国iOS手游收入榜前四名。

在海外市场，《PUBG MOBILE》继续“长青”，9 月重回下载榜冠军宝座。同时，《荒野乱斗》延续二季度的优秀表现，三季度在海外主要市场IOS畅销榜保持前十位置。《荒野乱斗》从2023年第四季度开始回增长通道，据国信证券统计，其2024年上半年收入环比提升400%，已经成为Supercell当前收入最 高的产品。

新游戏方面，腾讯自研的《三角洲行动》9月26日正式上线PC及移动端，有望贡献新收入。在10月下发的最新一批进口网络游戏版号中，腾讯重点产品《胜利女神：新的希望》、《爆裂小队》等获批。

长青游戏健康焕新，“新芽”表现优异不断接棒，腾讯游戏的基本盘可谓稳健，今年已重回增长态势。

三季度，腾讯广告业务或将实现两位数增长，机构普遍预期增速为15-16%。

国信证券指出，虽然受到宏观需求影响，但腾讯广告业务库存释放、大模型技术升级提效，有望带来广告业务的增长韧性。

同时，视频号流量稳健增长，将陆续带来更多广告位开放，微信小店也有望拉动视频号加速。今年8月25日，腾讯正式支持商家将视频号小店升级为微信小店。微信小店支持店铺及商品信息在公众号(订阅号、服务号)、视频号(直播、短视频)、 小程序、搜一搜等多个微信场景内流转，升级后微信小店将串联起微信生态内多个场景的流量。

与实体经济同样息息相关的金融科技与企业服务三季度或承压，但机构一致预期，其整体有望保持增长，其中企业服务板块中的“新芽”业务已成为新驱动。

申万宏源证券指出，腾讯云业务由AI以及企业微信、腾讯会议等SaaS变现拉动增长，视频号技术服务费仍保持较快增长。

“新价值股”代表：连续三季度为基金港股第 一重仓股

在国内政策利好带动下，9月以来港股市场表现活跃，恒生指数一度突破去年高点站上23000点，港股市场因为估值和流动性优势，获内地机构青睐。

近期资金加速涌入港股。Wind数据统计，10月，南向资金累计净流入港股高达838.15亿港元，环比9月接近翻倍。11月第 一周南向资金成交继续放大，净买入323.31亿港元，环比上周大涨约113%，其中腾讯位列当周净买入第 一位。

值得注意的是，在今年稳健的高质量业绩增长带动下，腾讯已经连续三个季度位居基金港股重仓股第 一位。加上A股市场公司，腾讯位列三季度公募基金整体第三大重仓股，持仓市值仅低于宁德时代和贵州茅台。

截至三季度末，共有781只基金重仓持有腾讯，持仓市值超过476亿元。

三季度，国内基金港股前5大重仓股分别为腾讯、美团、中国海洋石油、阿里巴巴、中国移动。今年9月10日，阿里巴巴被正式纳入港股通名单后，也成为基金快速布局的标的。

互联网科技龙头公司业绩增长的同时，注重提高股东回报，正在从港股成长股转变为机构眼中的港股“新价值股”。

以腾讯为例，港交所公开信息显示，三季度腾讯控股回购金额达359亿港元，今年前三个季度腾讯已累计回购2.5亿股，回购总额达到882.6亿港元，创历史同期新高。由于腾讯采用了“注销式回购”方式，其总股本持续降低，从2021年的96.1亿股逐步下降到目前的92.8亿股。腾讯2022年以来每年的分红也在持续提高。

过去几年，外资流出带来的资金面影响曾是港股市场下跌的重要因素之一，但是“新价值”科技股充足的回购和分红今年基本抵消外资流出的影响。

“港股互联网公司一直是我们看好并坚定持有的方向。”泉果旭源一位基金经理表示。他指出，从去年开始，这些头部企业在收缩投资的同时，持续、大额的进行股份回购注销，内在回报显著提升；而外部环境来看，随着政策开始支持平台经济，这些公司自身的基本面也在变好，有望迎来盈利和估值的双升。

也有基金经理认为，经过前期的上涨，港股的估值修复行情接近尾声，后期个股上涨更要看是否有持续、稳健的业绩增长和宏观经济整体变化带来的风险溢价提升，港股的结构性行情将会越发突出。