“国进民进”时代来了，一场商业大变局正在中国上演

很多人没有注意到，中国的地方国资系正在越来越多地扮演“白衣骑士”的角色。

朝野关注的万科股权之争，最终由深圳国资调停，深圳地铁成为*大股东而终局。

合肥连续豪赌京东方、半导体产业、蔚来汽车，国资撬动大产业，助力城市冲击万亿俱乐部。

放眼全国，广州、珠海、上海、江苏……各地国资系都在汹涌出动，成为商业帝国里的特殊玩家。

越牛的城市，越是掌握一支强大的“国字号”资本。

因为，资本牌桌背后站着的，是焦心如焚的地方政府，在疯狂争夺时代的发展机遇。

近日，国资“白衣骑士”又出现了！

据了解，广东省内一家地方国资平台出手，入股雪松国际信托（即中江信托），目前双方已签订股权转让的框架协议：

对价高达百亿级。

又是一笔重磅交易。作为世界500强的民企雪松，终于卸下信托这个沉重包袱。而广东，则斩获一张沉甸甸的信托牌照，进一步提升金融竞争力。

这样的反向“混改”模式，再次形成了一种双赢格局。

未来，这样的“国进民进”场景，将会越来越频繁出现，不断改写中国经济的版图。

在雪松这场“交棒”之前，金融领域最广为人知的“国进民进”案例，当属民生证券。

2020年8月，东方国际、张江集团等10 家上海国资背景企业战略投资民生证券，使得这家三十年历史的老牌券商中，国资持股比例超过30%。

上海国资系一出手，就是惊天手笔。

甚至，民生证券做出了券商发展史上罕见的举动——总部搬迁，由北京迁入上海。

从高贵的金融决策中心北京那里斩获一子，这事儿相当不易。

要知道，优质企业、稀缺牌照，都是最抢手的资源，没有巨大的决心和投入，怎么可能“虎口夺食”。

此后，民生证券全力支持服务张江科学城，成为浦东新区发展的一张新“王牌”。

民生证券经营规模并不算大，年利润不过9.3亿，但作为金融券商，服务的却是一大批地方上市企业。2020年，民生证券保荐的IPO项目达到30家，数量在全国券商中排名第五。

这对于上海建设国际金融中心、科创中心具有特殊的意义。

现在，上海国资系一年的营收高达3.8万亿元，位居全国之首，比今天的全球*大企业沃尔玛还要高。

（单位：亿元 制图江文华）

国有资本的进退平衡，为众多*民企赋予资本的强力加持。

跳出金融领域来看，国资系进入民企，扩张成功的案例就更多了。华为、万科、魅族等企业，都成为国资进入的选项。

最典型的是深圳国资委，在一系列投资并购后，它成了很多巨头背后的大金主：万科、恒大、平安、中集集团、国货航、怡亚通、天音控股等等……

深圳国资委主任余钢的态度，可以代表当下国资在投资时的基本原则：

坚持战略上匹配，包括城市发展战略、国资的战略布局；

坚持实现国资保值增值；

坚持合作共赢；

“国进民进”日益成为潮流，民企得到强力加持，渡过难关取得发展，而国资获得丰厚的资本回报，实现保值增值。

在这个原则下，注资抢占具有竞争力的民企，也日益成为地方政府“PK”的火热新赛道。

以新能源汽车为例，合肥可以说是*的搅局者。

在豪赌赢了京东方、半导体产业之后，合肥重仓进入新能源汽车，先是投蔚来100亿，后来又拿出20亿给零跑汽车，志在必得。

广州大力支持小鹏，又120亿投资宝能新能源汽车；上海国资投资平台联合上汽领投威马100亿元D轮融资，又联手上汽/阿里打造智己……

新能源汽车之都，竞争日趋白热化。

一旦时机成熟，这些投资行为，也能给地方政府带来丰厚的回报。

在挺过了最难的时刻后，蔚来等到了新能源汽车的风口，2020年营收冲到了162亿，完成对赌目标，公司市值也一路飙升到700亿美元。这一次，合肥又赢了。

“关键时刻信心比钱更重要”。

蔚来创始人李斌说，在最困难的时候，合肥市的投资让蔚来在资本市场恢复了活力。

而对于中国来说，地方政府之间的竞争，一直被视为改革开放后经济发展的*密码。国资之争，绝不仅仅是资本混战这么简单。

新能源汽车争夺战背后，是一个大国弯道超车的梦想。

目前看来，此次广东国资入股雪松，也是选准了一个*的时机出手。

想当初，雪松接手的中江信托，是一个由“明天系”遗留下来的不折不扣的烂摊子。

在接手的*天，张劲就曾被数百名愤怒的投资者围在了南昌总部，举着高音喇叭站了8小时。可见解决问题的难度有多大。

当时，这家机构的董事会已经停止运作，总计35个产品违约，涉资79亿元。

但到了今天，雪松信托已经解决了大部分的风险项目兑付问题，牌照相对来说已经非常干净，资源的稀缺性更加凸显。

伴随着大湾区金融产业分工体系日渐形成，当前广东发展最重要的一环是推进共建粤港澳大湾区国际金融枢纽。

作为经济*大省，广东金融长期以来靠深圳撑起门面，广州、珠海等城市都在谋求提升金融地位，在科创金融等领域也屡有动作。

早在今年4月，广州期货交易所设立，更是赋予了广州打造国际金融枢纽的强信号，示范效应更为突出。

越来越多高端金融要素的聚集，无疑有着相当份量的筹码，将为广东形成完整的国际金融高地提供支持。

一张信托牌照有多珍贵？

在四大类金融机构中，信托牌照是最少的，全国仅仅68家，且银监会明确表态不再新发，就这么多了。

按照中国金融业分业经营的原则，银行、保险、证券各司其职，只有信托，能够非常灵活地横跨各个领域，整合资源。

简单地说，信托类似于“全牌照”，几乎可从事各种资产管理和财富管理业务，被称为天生的投贷联动载体。

比如，广州就一直在谋求一张信托牌照，此前还参与对爱建信托牌照的争夺，引起广泛关注。

2017年，广州基金曾想用70亿收购上海爱建集团，为的就是信托及证券牌照，最后偃旗息鼓，显然是上海相关部门挡了下来。

直到今天，广州基金所代表的广州市，只是参股了大业信托、爱建集团，确实没有控股的信托公司。

雪松集团本来就是广州*民企，也是广东重要的世界500强企业之一，必然成为地方政府合作的优先选项。

对广东国资而言，这显然也是情投意合的一次“牵手”。

（雪松控股总部）

一张信托牌照，成了雪松逆境翻身的重要砝码。这两年，处理中江信托的复杂危机，已经让雪松步履沉重。

这不仅仅是因为历史遗留风险项目极为庞杂，还关系到天量资金和人力资源的投入。

接盘中江信托后，雪松设立了专职部门、专职团队，希望能竭力出清遗留的风险和包袱。砸下真金白银，不到一年内就完成了对涉及中科建飞、龙力生物等暴雷事件中卷入的风险项目的兑付。

在2019年接盘当年，雪松国际信托对不良资产计提减值了14.26亿元，导致当年业绩发生较大亏损，合并净利润为-15.34亿元。

2020年，雪松国际信托仍然处于亏损状态。根据银行间市场未经审计的数据，其2020年净亏损达12.23亿元。

直到此次出售股权之际，依然有38亿的到期遗留项目未被成功化解。主要为政信类项目，需要与地方政府斡旋谈判。

面对信托监管快速趋严的大环境，以及政信类项目破局的压力，此时引入广东国资作为强力加持，显然是一个明智的抉择。

同时，售出雪松信托控股权带来的百亿级资金，也给雪松控股注入充沛的现金流，激发新的活力。

已经连续3年进入《财富》世界500强的雪松，在化工制造、国际大宗商品供应链、产城融合和文旅产业等均有布局，实力不可小觑。

收购的上市公司齐翔腾达，4年来营业收入增长320%，净利润增长94%；

2020年，雪松控股完成对英国钢贸巨头斯坦科的并购，为中国钢铁行业低碳转型，推进碳中和拓展了新的空间；

在大本营广州，雪松与广州建设共同出资成立城投雪松，占股49%，一举拿下了大源村、洪圣沙地块、永宁街长岗村地块，大力推动旧改……

（齐翔腾达厂区）

在超百亿规模资金的助推下，雪松控股依托产业链资源优势，更有把握推进各项业务的突破，加快转型实业+城市综合运营。

卸下包袱后，一个轻装上阵的雪松，将带来更为宏大的想象空间。

参考资料：

《雪松完成了使命》雪贝财经

《已签署框架协议，广东某国资拟入股雪松信托》国朝说