欢聚集团一季度营收与非美国通用会计准则下的运营利润率均高于分析师预期，二季度营收展望的中间值不如预期，因二季度是淡季。我们预计BIGO营收增长在三季度将出现加速，并在四季度达到年内最高，趋势同2019年相似。内容投资是2021年的重点，从长远来看，我们预计集团将受益于巨大的海外潜在市场。
【一季度财报回顾】 总营收同比增长88.1%，达到6.431亿美元，高于分析师预期的6.06亿美元。月活跃用户总数从4.003亿下降到3.399亿，降幅为15.1%，主要原因是印度政府禁止中国公司的应用进入其市场，部分被其他地区的用户增长所抵消。付费用户同比增长72.1%，达到167万。毛利率达到31.1%，较2020年一季度提高了4.5个百分点。
【二季度展望】我们预计二季度营收将同比增长40%，至6.62亿美元，达到公司展望的高点，其中BIGO的季度增长率约为3%，达5.98亿美元。由于2020年同期爆发了新冠肺炎疫情，今年二季度的走势与其不具可比性。我们预计BIGO业务在非美国通用会计准则下的营运利润率同一季度持平。全年来看，BIGO业务将增长41%，非美国通用会计准则下的利润率为2.5%。
【杰弗瑞观点：价值与风险】我们下调了公司2021年的盈利预测，主要考虑其他业务的亏损，而BIGO业务表现依然良好。维持买入评级，将基于分类加总估值法的目标价维持在132美元，其中包括YY直播和其他业务对应美国存托股份每股45美元，所持虎牙股份依据目标估值对应10美元，BIGO对应84美元，以及截止2020年12月20日资产负债表上的净现金所对应的34美元，我们所计算的基于分类加总估值法的目标价适用30%的控股折让。